财信证券-中航西飞-000768-公司预计明年关联交易183亿元；股权激励或有进展-211207

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事件:1）公司发布《2022年度日常关联交易预计公告》，预计2022年关联交易总金额为182.81亿元，其中向关联人采购商品、接受服务预计金额共为174.48亿元；2）公司修订《公司章程》，首次提到：“中长期激励，加大核心骨干激励力度”。

预计关联交易金额进一步提升，公司业绩有望持续增长。

公司预计2022年向关联人采购商品、接受服务预计金额共为174.48亿元，较2021年预计金额151.44亿元同比增长15.21%，较截止至12月6日的实际发生金额119.14亿元同比增长46.45%。

航空工业是公司的控股股东和实际控制人，公司的关联交易对手大多数是航空工业集团的下属单位。

公司与航空工业集团下属单位间的关联交易有利于各家发挥专业优势形成互补并整合资源。

预计公司2022年生产经营相关的采购规模将持续扩大，营收规模或将继续稳健提升。

在《国企改革三年行动方案》实施背景下，公司股权激励计划或在明年拨云见日。

2022年是《国企改革三年行动方案》实施的收官之年，“健全市场化经营机制、灵活开展多种方式的中长期激励”是改革的重要内容。

同时航空工业集团是属于商业二类的军工集团唯一的试点单位，承载着建立军工特色国有资本授权经营体制的首发重任，是国企改革的先锋。

公司本次修订版《公司章程》新增了董事会相关职权：“决定公司中长期激励计划”并新增第一百三十六条：“公司建立和实施具有市场竞争优势的关键核心人才薪酬分配制度，灵活开展多种方式的中长期激励，加大核心骨干激励力度”。

在国企改革的背景下，公司股权激励计划有望加速落地，或在2022国企改革收官之年拨云见日。

盈利预测：预计2021~2023年公司实现归母净利润分别为9.96亿元、11.30亿元、14.98亿元，EPS分别为0.36元、0.41元和0.54元，对应当前股价的PE为102倍、90倍和68倍。

考虑到我国在战略空军的背景下，大型运输机等战略空军装备将加速列装，公司产品具备核心卡位优势，给予公司2022年105~120倍PE估值，对应价格区间43.05~49.20元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：生产交付不及预期，下游需求不及预期，疫情反复。