东兴证券-华测检测-300012-事件点评：股票期权激励推出，助力业绩持续兑现-181128

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        投资要点：
        事件：公司发布2018  年股票期权激励计划草案，拟向包括  总裁申屠献忠在内的38  位激励对象授予2065  万份股票期权，占公司总股本的1.2458%，股票期权行权价格为6.13  元/股。
        激励计划助力公司实现战略目标。本次激励计划分为自授予日起12  个月至24  个月、24  个月至36  个月、36  个月至48  个月三个行权期，行权比例分别为30%、30%、40%。行权条件分别为：2018  年归母净利达到2.4  亿元、2019  年归母净利达到3  亿元、2020  年归母净利润达到3.6  亿元或2018  年-2020  年累计达到10  亿元。我们认为，股票期权激励计划的推出，有助于充分调动公司管理人员以及核心骨干的积极性，为公司发展战略和业绩目标的实现提供支撑。
        前期布局成果逐步兑现，经营效率显著提升。公司2018  年调整扩张节奏，推进精细化管理，将经营效益放在首位。公司管理效率提升，业绩改善逻辑近两个季度已经得到逐步验证。公司2018  年第三季度单季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1.10  亿元，同比增长82.71%，环比增长43.46%，为近年来单季度业绩新高。经过多年持续扩张，公司目前检测业务遍及生命科学检测、工业品测试、消费品测试、贸易保障检测等领域，为国内为数不多的具备跨领域检测能力的综合性检测集团。我们认为，公司多领域的业务布局，以及持续的检测业务开拓，有助于公司保持持续较快增长，并一定程度熨平不同下游行业需求变化带来的业绩波动。
        经营管理提升空间巨大，成长路径清晰。受公司前期增长模式影响，华测检测人均产值与国内外检测机构有一定差距。2017  年公司人均产值28.45万元/年，而多数检测机构人均产值在40  万元/年以上。公司上半年聘请申屠献忠为公司总裁，有助于推进华测检测国际化进程，取得更多品牌大客户的认可，推动公司国内、国外业务并举发展。从SGS、BV、Intertek等国际检测龙头的成长路径来看，前期实验室扩张、人员投入、检测领域开拓是必要的，国内第三方检测在前期投入和业务开拓方面还有较大成长空间。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018  年-2020  年实现营业收入分别为27.70  亿元、35.27  亿元和44.11  亿元；归母净利润分别为2.43  亿元、3.49  亿元和4.65  亿元；EPS  分别为0.15  元、0.21  元和0.28  元，对应PE分别为43X、30X  和22X。给予公司6  个月目标价9  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、新增实验室运营不及预期；2、下游需求低于预期；3、公司管理效率提升不及预期。