兴业证券-汽车行业2019年投资策略：黎明静悄悄-181126

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        投资要点
        18Q3  行业终端销售压力逐月加大，预计四季度增速不乐观。2018  前三季度汽车批发销量2045.0  万辆，同比增长1.1%,  其中乘用车/客车/货车1714.9  万/22.6  万/205.9  万辆，同比分别增加0.4%/2.8%/9.5%。高频数据看，乘用车批发增速呈现逐月降低趋势，7-10  月连续4  个月负增长，考虑今年终端销售疲软，叠加去年四季度高基数，预计18Q4  批发及零售增速不乐观,全年汽车销量增速预计2-3%左右负增长。
        行业收入增速放缓，剔除上汽福耀华域行业18Q3  利润负增长。2018Q3  各细分板块收入均出现负增长，乘用车/零部件/货车/客车增速分别为-1%/+15%/-14%/-27%。2018Q3  汽车行业利润增速-14.7%，相比2017  年行业增速下滑明显，各版块利润增速出现明显分化，整车/零部件/汽车服务各板块净利润同比增增速分别为-20.6%/6%/-40.3%。剔除上汽、华域、福耀，18Q3  汽车行业收入同比-2.3%，净利润同比-29.9%。中美贸易战导致汇率变动，原材料涨价，行业销售低迷，中小企业盈利欠佳。
        短期：  行业销售压力加大，国六升级或有逆周期机会。  销售看：乘用车批发增速逐月降低，7-10  月连续4  个月负增长，考虑去年四季度高基数，预计18Q4  批发零售不乐观。行业整体周期下行，但2019  年国六升级带来检测、零部件等多方位变化，或有逆周期机会。
        中长期：新方向电动智能将孕育新成长股。传统汽车增速未来大概率窄幅（0-5%）周期波动，而电动和智能是成长沃土。电动方面：政策进入“新周期”，双积分顶层设计将逐步替代补贴政策；车型进入“新时代”，主力车型从  A00  向A  级升级。新能源车2020/2025  年200/700  万辆，十年十倍。智能方面：汽车电子及辅助驾驶解决消费者核心痛点，摄像头、车灯、车机等子行业未来年复合增速30%以上。
        投资策略：  短期看好国六升级机会，长期看好电动智能。  短期，在行业大周期下行背景下，国六主题或有逆周期机会，看好受益排放升级、车型新能源智能化升级背景下，检测业务有望爆发的中国汽研；中长期看好电动智能，  包括电动化领域整车龙头上汽集团、宇通客车，优质零部件公司精锻科技（新能源齿轮总成）、宁德时代（电池，电新组覆盖），以及智能化领域德赛西威（智能座舱龙头）、保隆科技（汽车电子）。
        风险提示：汽车销量增速进一步下行，行业价格战超预期、中美贸易战加剧、国六新标准执行不力