中泰证券-旭升股份-603305-乘特斯拉之风，看旭日之东升-181128

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        投资要点
        新能源车轻量化领先者，特斯拉一级供应商。公司专注铝合金压铸件，新能源车轻量化零部件为主要产品，是全球电动车标杆企业特斯拉一级供应商。起初，公司以模具加工业务为基础，随后延伸至铝压铸业务，经过技术、业务与市场的沉淀积累，逐步转型切换至新能源车领域，相继经历初创、巩固、进一步转型发展阶段，当前进入高速发展期，自2013  年两千万利润增长到2017  年约2.2  亿利润，业绩实现跨越式发展，成为国内新能源车轻量化领先者，正在向全球一流供应商迈进。
        缘何能成为领先者？新机遇下，公司拥有核心竞争优势，实现跨越式发展。传统汽车主机厂高度集中，上游材料与零部件供应商充分竞争，主机厂与其自身供应体系之间合作关系往往较为稳定。但随着全球电动化的加速，催生出行业新需求，为上游材料与零部件行业带来新的机遇，特别是在供应链壁垒尚未形成的初期，对于拥有核心竞争优势的企业来说，是非常宝贵的时间窗口。公司凭借自身优秀的模具设计研发能力、先进的压铸设备，快速的需求响应机制，高性价比产品，进入到优质客户供应链，包括标杆企业特斯拉，实现跨越式发展。
        公司借力IPO  与可转债项目，有望继续高速发展。2017  年，公司通过IPO共募集资金4.27  亿，扩大生产规模，升级改造现有产线，有效缓解当前的产能瓶颈问题；  2018  年，公司拟通过可转债募集资金4.2  亿，投入到“新能源汽车精密铸锻件项目”，一方面，进一步扩大生产规模，另一方面，拓展产品种类至底盘悬挂锻件。公司借力IPO  与可转债项目，未来产能持续扩张，有望继续高速发展。
        特斯拉Model  3  放量，是公司成长最强驱动力之一。Model  3  三季度放量，特斯拉也因此实现大规模盈利。未来，作为大众级消费的Model  3，是特斯拉放量最为显著的车型，当前特斯拉业务占比达到60%，因此，公司成长最强驱动力之一是Model  3  放量。二季度末Model  3  周产量5000  辆，随着产量进一步提升，公司配套零部件需求总量增加，这将会是公司最强驱动力之一。另外，大众、宝马与奔驰均在发力规划推出全电动平台，公司对传统巨头新能源车型的拓展，有望形成新的业绩增长点。
        投资建议：  我们预计公司2018/2019/2020  年归母净利润分别为3.65/5.04/6.50  亿元，对应EPS  分别为0.91/1.26/1.62  元，目前股价对应的PE  估值水平则分别为31X/22X/17X。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：特斯拉产销量不及预期，客户拓展不及预期，原料价格波动。