民生证券-横店影视-603103-2018年三季报点评：票房增速高于全国，持续布局三四线-181031

《民生证券-横店影视-603103-2018年三季报点评：票房增速高于全国，持续布局三四线-181031（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-横店影视-603103-2018年三季报点评：票房增速高于全国，持续布局三四线-181031（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        10  月30  日，公司发布2018  三季报。报告期内，公司实现营业收入22.09  亿元，同比增长13.97%；实现归母净利润3.23  亿元，同比增长5.92%；实现扣非归母净利润2.87  亿元，同比增长2.70%。
        二、分析与判断
        业绩受行业影响有所波动，毛利率有所下滑
        报告期内，受新建影院较多与二三季度全国票房增速不及预期影响，公司毛利率同比下降2.04pct  至24.74%，净利率同比下降1.12pct  至14.64%，在行业内仍处于较高水平。
        2018Q1-Q3  影投票房增速高于全国，市占率稳步提升
        据艺恩数据，公司2018Q1-Q3  影投票房18.41  亿元，同比增长10.65%，票房增速高于同期全国影投票房增速（7.56%）。公司前三季度票房增速高于行业，一方面是因为公司提前布局三四线城市的战略得当，另一方面因为公司新建影院扩张速度较快，前期孵化影院不断成熟贡献业绩。公司前三季度院线票房市占率4.39%，较去年年底提高0.02pct,其中影投票房市占率4.87%，较去年年底提高0.18pct。
        公司前瞻充分布局低线城市，有望享受渠道下沉红利
        据艺恩数据，2018  年Q1-Q3  全国三四五线城市电影票房同比增速分别为15.67%、21.56%、22.94%，而一二线城市同比增速分别为8.6%、12.69%，电影市场渠道下沉趋势明显，低线城市逐渐成为票房增长主力。横店影视的自营影院和已签约项目中三四五线城市占比达70%，公司有望充分享受低线城市票房增长红利。
        三、投资建议
        我们看好公司在二三线及以下城市的完善布局，未来有望享受较高的行业增速。预计公司2018、2019、2020  年能够实现基本每股收益0.84、1.00、1.16  元，对应PE  分别为30X、26X、22X。维持公司“推荐”评级。
        四、风险提示
        行业增速不及预期；新媒体替代风险。