民生证券-京东方A-000725-三季度旺季提振营收，市占率保持全球领先-181101

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        一、事件概述
        京东方发布  2018  年三季报：1）前三季度实现营业收入  694.64  亿元，同比增长0.08%，归属上市公司股东的净利润  33.79  亿元，同比下降  47.82%，扣非净利润为10.99  亿元，同比下降  81.43%。2）2018  年第三季度实现营业收入  259.90  亿元，同比增长  4.79%，归属上市公司股东的净利润  4.04  亿元，同比下降  81.42%，扣非净利润为  11.99  亿元，同比下降  93.68%  。
        二、分析与判断  
        三季度面板价格上涨提振公司营收，出货量市占率稳居全球第一
        2018  年第三季度下游整机厂商备货需求提升，以  32  寸为代表的面板价格上涨，公司三季度收入状况有所改善。公司  2018  年前三季度保持较高的稼动率，五大种类面板市场出货量均达到全球第一。根据  IHS  Markit  的数据，全球大尺寸液晶显示面板（9  英寸以上）出货量在  2018  年第三季达到历史新高，出货量达到  1.97  亿片，同比增长  7%，其中京东方在第三季度继续以  23%的出货量市场份额领先竞争对手。
        AMOLED  柔性面板供应国产品牌旗舰手机，出货量大幅增长
        公司  AMOLED  柔性面板开始供应国产品牌旗舰手机，成为其屏幕第一供应商，公司  2018  年第三季度  AMOLED  面板出货量大幅增长，2019  年出货量有望达到千万量级水平。根据  CINNO  Research  的报告，2018  年第三季度京东方  AMOLED  手机面板出货量持续保持增长，出货面积环比增长  62%，预计京东方第四季度出货数量上有望继续保持  50%左右的环比增长。
        公司在建产线进展顺利，2019  年将有多条产线投产
        京东方绵阳、武汉、重庆产线进展顺利。绵阳第  6  代  AMOLED  产线预计将于2019  年上半年投产。武汉第  10.5  代  TFT-LCD  产线预计将于  2019  年年底投产。重庆第  6  代  AMOLED  产线处于准备阶段，进展顺利。新的  AMOLED  产线和高世代TFT-LCD  产线投产将进一步提升公司竞争力。
        受汇率波动影响，汇兑损失拖累公司三季度业绩
        当前公司成都、绵阳、武汉三条产线还处于产能爬坡或建设状态中，设备采购需求较大，而设备采购多以美元结算，受美元人民币汇率波动影响，公司三季度汇兑损失较大，导致公司2018年三季度财务费用达到10.41亿元，同比增加了231.42%，拖累公司三季度业绩。
        三、投资建议  
        预计18/19/20年EPS分别为0.13/0.18/0.29元，对应PE分别为20.9X/15.6X/9.5X。给予“谨慎推荐”评级
        四、风险提示：  
        1、2019  面板行业新增供给过多导致面板价格下降幅度过大；2、公司新建  OLED及高世代  TFT-LCD  产线产能释放不及预期。