民生证券-新华联-000620-2018年三季报点评：营收资产稳增，战略转型推进-181031

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        一、事件概述
        新华联披露2018  年三季报，报告期内，公司实现营业收入32.02  亿元，比上年同期增长115.70%；实现归属于母公司净利润1.75  亿元，比上年同期增长217.61%。加权净资产收益率达到4.66%，，同比增长0.77  个百分点。
        二、分析与判断
        营业收入与资产规模稳增，经营效率改善
        营业收入的大量增长，是由于报告期内项目结转收入以及收购湖南海外导致收入增多。截止报告期末，新华联的总资产为546.18  亿元，比上年度末增6.14%；归属于上市公司股东的净资产66.42  亿元，比上年度末增1.51%。
        营业收入稳增的同时，公司的经营效率也有所改善。报告期内新华联的销售毛利率为32.36%，同比增长3.8  个百分点。期间费用率从去年同期的26.02%下降至报告期的22.06%。公司在拓展业务的同时，加强了成本控制，公司经营效率不断改善。
        推进多元业务，文旅项目不断落地
        今年  8  月28  日，新华联长沙铜官窑国际文化旅游度假区项目已经正式开业，公司此前曾预计项目在预测运营期间将累计实现销售收入207.89  亿元，实现净利润69.78  亿元，项目资本金投资净利率为11.20%，具有良好的经济效益。公司旗下各个文旅项目积极向教育、体育、文化、会展等产业拓展，为实现公司商业地产与文旅地产板块多元联动继续探索新路径。
        进军金融科技，实现战略转型
        新华联旗下子公司新丝路文旅(0472.HK)通过发行股份购买派生科技集团有限公司持有的深圳市你我金融信息服务有限公司100%的经济权益的交易事项于8  月1  日完成，你我金融成为新丝路文旅的全资附属公司，并纳入新丝路文旅的合并报表范围。新华联借此将加速实现公司业务战略转型步伐。
        三、投资建议
        新华联地产业务稳健发展，同时全面推进“文旅+地产+金融”的战略转型，未来公司多元业务协同发展可期。公司过去三年PE  的最大值、最小值和中位数分别为46.3、8.1  和27.2，当前地产板块整体PE  为10.5。预测新华联2018-2020  年EPS  分别为0.59元、0.73  元、0.87  元，对应的PE  分别为6.7、5.4、4.5，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：
        房地产行业调控政策收紧，转型进度不及预期。