民生证券-新经典-603096-2018年三季报点评：业绩增速放缓，盈利能力提升-181031

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        一、事件概述
        10  月30  日，公司发布2018  三季报。报告期内，公司实现营业收入6.76  亿元，同比下降2.56%；实现归母净利润1.87  亿元，同比增长5.45%；实现扣非归母净利润1.49  亿元，同比下降3.75%。
        二、分析与判断
        多重因素致业绩增速放缓，聚焦主业提升盈利能力
        前三季度公司营收同比下滑2.56%，归母净利润同比增长5.45%。单季度看，Q1、Q2、Q3  营收分别同比增长6.3%、下滑10.3%、下滑1.3%。营收下降的主要因素有：1）报告期内影视剧带动效应减弱使对应图书如《人民的名义》和《嫌疑人X  的献身》等销量有所回落；2）传统分销业务在报告期内被剥离。公司聚焦主业，剥离低毛利的分销业务，集中资源发展自由版权图书业务，使得盈利能力显著提升，毛利率同比提升3.63pct  至47.41%，净利率同比提升1.95pct  至28.36%，验证了公司出色的战略选择能力。
        行业头部效应显著，公司业绩可持续性得到强化
        据“开卷”数据，2017  年全国图书零售市场前1%  的畅销书贡献了超过一半的市场码洋，行业头部效应显著。公司出版发行的《解忧杂货铺》、《白夜行》同时列于亚马逊与“开卷”的Top  10  榜单，体现公司的头部图书打造能力。公司有行业资深编辑与营销团队，有望最大化自有版权图书生命周期，公司业绩可持续性得到强化。
        三、投资建议
        我们看好公司的头部自有版权图书和营销团队。预计公司2018、2019、2020年能够实现基本每股收益1.81、2.04、2.39  元，对应PE  分别为29X、26X、23X。维持公司“谨慎推荐”评级。
        四、风险提示
        纸张成本上涨；核心编辑流失；新书市场增速不及预期。