川财证券-力盛赛车-002858-首次覆盖报告：全产业链服务协同发展，稀缺资源构筑竞争壁垒-181129

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        核心观点  
        中国领先的汽车运动全产业链服务商
        公司是国内领先的汽车运动服务商，提供全产业链的服务：以赛事运营为核心、赛车场/馆和赛车队为载体，汽车活动推广业务为延伸，同时以赛车培训、少儿培训、改装服务、计时服务、赛车装备、汽车运动展会等为补充。
        汽车工业奠定产业基础，政策扶持推动运动发展
        纵观欧美，汽车运动伴随汽车工业发展而兴起。近年来，随着我国汽车工业的的快速发展和居民汽车保有量的持续增长，汽车运动逐渐起步。在此基础上，体育产业和汽车运动相关政策的持续推出将有望加速我国汽车运动的发展。
        独家运营结合自建赛事，与娱乐合作扩大消费群体
        公司拥有丰富的多层级赛事，其中既包括多个独家运营的国际级、国家级赛事（中国房车锦标赛、中国卡丁车锦标赛等），同时还包括自创的面向赛车发烧友和普通爱好者的单一品牌赛事、民间赛事和赛车娱乐活动（车顶音乐节）。
        拥有稀缺的赛车场/馆资源，体系内赛车场/馆自成阶梯  
        针对稀缺的专业赛车场，公司围绕国内汽车产销中心的北（汽摩中心培训基地）、上（上海天马赛车场）、广（广东国际赛车场）、中（株洲国际赛车场）进行布局。同时公司还运营有兼顾试乘试驾和爱好者赛车运动需求的驾驶/赛车体验中心，以及符合国际标准的专业卡丁车场和面向大众的娱乐卡丁车馆。
        首次覆盖予以“增持”评级  
        暂不考虑  Top  Speed  收购，预计公司  2018-2020  年营业收入分别为  3.59、4.56、5.37  亿元，归属于母公司股东的净利润分别为  0.51、0.64  和  0.80  亿元，EPS为  0.40、0.51、0.63  元/股，对应  PE  为  35、28、22  倍。我们认为公司在赛事、场地、车队以及汽车推广的全方位布局奠定了自身的竞争壁垒，同时作为赛车行业第一家上市公司，具有一定稀缺性，首次覆盖予以“增持”评级。
        风险提示：国内赛车运动的发展不及预期；赛车场地项目建设进度不及预期；重要赛事商业推广权无法延展或商权费大幅上升的风险等。