中邮证券-11月进出口数据点评：出口持续超预期-211207

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海关总署数据显示，今年前11个月，我国进出口总值35.39万亿元人民币，同比增长22%，比2019年同期增长24%。

其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8%，比2019年同期增长25.8%；进口15.81万亿元，同比增长22.2%，比2019年同期增长21.8%；贸易顺差3.77万亿元，同比增加20.1%。

出口维持高景气状态。

2021年11月我国出口增速为22%，两年年均复合增速为21.3%，较10月（18.7%）有所上升，持续超预期。

本月出口数据超预期既与奥密克戎对国外疫情的冲击有关，也与临近年末海外的圣诞节等消费旺季有关。

从出口国别来看，对东南亚出口小幅上升，达22.3%，或受益于东盟疫情得到良好控制。

未来我国出口有望继续受益于全球经济复苏和国内生产端率先恢复以弥补海外供给端缺口的机会，维持较高增长。

国际货币基金组织预测2021年全球经济增速为5.9%，世界贸易组织预测今年全球货物贸易量将增长10.8%。

我们认为近年以来出口持续超预期已成常态，2022年不应对出口回落过分悲观，海外持续恢复的经济仍对我国出口持续的增长提供了强劲支撑。

进口数据持续增长。

11月我国进口同比增长31.7%，高于前值20.6%，两年复合年均增长率为17.4%，也高于前值12.4%。

相较于出口，进口具有更强的季节性，本月进口前列的主要是以煤炭、天然气、石油等为代表的资源品，这一方面受国内保供稳价的政策的影响，另一方面也受我国经济的持续复苏的提振。

综合来看，随着海外整体经济的复苏，对我国的外贸支撑增强。

若奥密克戎密度加速扩散，我国独特的疫情防控优势将再一次得到验证，中外经济的错位优势将进一步稳固。

随着PPI指标的逐步见顶，价格压力对商品进口的影响有望进一步减轻，我们预计年末的进口同比数据将有所回落。

风险提示疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。