财通证券-光华科技-002741-动力电池退役潮来袭，抢占电池回收渠道-181128

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        公司公告:  公司与南京金龙和广西华奥两家客车生产企业签署了《关于废旧动力电池回收处理战略合作协议》，两家车企将其符合公司回收标准的废旧电芯、模组、极片、退役动力电池包交由公司处置,建立废旧动力电池回收网络。此前，光华科技已与北汽鹏龙签订回收退役或报废动力电池业务合作意向书。
        抢占动力电池回收渠道，推动“电池拆解回收-原料再造-动力电池材料”产业闭环战略。公司主营业务为PCB  化学品、化学试剂和锂电池材料等；PCB  化学品2018H1  实现营业收入  4.68  亿元（YoY+38.16%），受益于行业的进口替代下需求高增，长期看其定位清晰、技术优势仍突出，另加锂电业务布局加快，有望提升业绩弹性。动力电池回收产生的电池级金属化合物等产品，将汇入公司锂电池材料板块进行销售。凭借业内领先的提纯技术，可从废旧动力电池中进一步提纯得到电子级金属化合物，这也是公司PCB  化学品的重要产品之一，已有成熟的销售渠道。18  年7月，公司进入符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批企业名单，彰显其技术实力。
        动力电池回收市场前景广阔，锂电业务产能扩张中。据中国汽车技术研究中心预测，2018-2020  年全国累计报废动力电池将达12-20  万吨，到2025  年或将上升至35  万吨，预计动力电池回收市场规模将达百亿级。17  年10  月，公司在汕头建成了一条150吨/月的电池回收示范线；目前，产能已升级达到1000  吨/月。公司以分离提纯及合成技术为基础，利用镍、钴、锰盐等原料优势，切入正极材料发展第二主业。18  年将形成2  万吨磷酸铁及1.4  万吨磷酸铁锂产能，其中一期1  万吨磷酸铁及0.5  万吨磷酸铁锂预计于年底投产。年产1000  吨三元前驱体示范线已开始出货；接下来锂电池正极材料计划在珠海分三期建设，第一期建设周期预计1  年左右。
        盈利预测及投资评级：公司受益于PCB  化学品进口替代加速、电池材料回收业务量提高，预测公司2018-2020  年归母净利润1.73、2.66、3.91  亿元，EPS  0.46、0.71、1.05  元，对应现价PE  37.8  倍、24.6  倍、16.8  倍，给予“买入”评级。
        风险提示:PCB  化学品销量不达预期、正极材料市场开拓不达预期