浙商证券-阳谷华泰-300121-公告点评：推出限制性股票激励计划，利好公司长远发展-181129

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        事件
        11  月28  日晚公司发布2018  年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量为  1348  万股，占公司当前总股本的3.59%，授予价格每股4.99  元，为本公告前  20  个交易日公司股票交易均价的50%，计划激励的对象总人数为108  人，包括当前在公司任职的中层管理人员及核心技术（业务）人员；本次授予的限制性股票解除限售的条件为：以2017  年营业收入16.4  亿元为基数，2019-2021  年营业收入增长率分别不低于30%、50%、70%。
        投资要点
        健全长效激励机制，利好长期稳定发展
        本激励计划授予的限制性股票限售期为自登记完成日起  12、24、36  个月，解禁限售比例分别为40%、30%、30%，个人当年实际解除限售额度＝个人当年计划解除限售额度×考核标准系数，兼顾公司层面业绩考核及个人层面绩效考核，当年不能解除限售的限制性股票，由公司按授予价格作回购注销处理。由本计划产生的激励成本将在经常性损益中列支，需要摊销的总费用为6093  万元，假定2018  年12  月向激励对象授予限制性股票，则2018-2021  年摊销费用分别为110  万、3893  万、1498  万、592  万元。此次公司推出限制性股票激励计划有利于吸引和留住优秀人才，充分调动中层管理人员及核心技术（业务）人员的积极性，使得核心人员利益与公司利益相结合，助推公司长期稳定发展。
        四季度产品价格企稳，有望维持较高盈利
        进入四季度公司产品价格逐步企稳，当前核心产品CTP  价格3.5  万元/吨，近期保持平稳，而促进剂NS  和CBS  价格分别为3.4  万元、2.55  万元/吨，较三季度均价分别下跌5.8%和2.2%，但自9  月底以来基本企稳，而主要原材料环己烷、苯胺当前市场价分别为5900  元、7100  元/吨，较三季度均价分别大幅下跌16.1%和20.9%，原材料苯胺当前价格7500  元/吨，较三季度均价上涨2.9%。我们预计四季度公司橡胶助剂产品有望维持较高的盈利水平。
        新项目持续推进，长期发展趋势看好
        公司持续在橡胶助剂领域深耕细作，新建的2  万吨/年高性能不溶性硫磺项目，其中1  万吨/年产能已经于6  月份满产，另1  万吨/年产能有望明年上半年投产，同时公司计划新建1.5  万吨/年促进剂M  和1  万吨/年促进剂NS  等项目，有望2019  年后逐步投产，同时公司积极探索新材料领域，长期发展趋势看好。
        盈利预测及估值
        我们维持此前盈利预测，预计公司2018~2020  年归母净利润4.12  亿、4.93  亿、5.57  亿元，同比分别增长102.2%、19.7%、13.1%，对应EPS  为1.10  元、1.31元、1.48  元，当前股价对应PE  为8.4  倍、7.1  倍、6.2  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        1、产品价格大幅下跌；2、新项目不及预期；3、原材料价格大幅上涨