国金证券-高能环境-603588-接连获大单，业绩高增长有保障-181129

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        事件
        10  月以来，公司接连中标大单。城市环境业务板块接连中标内江、荆门和滦州项目，新增垃圾焚烧产能  2800  吨/日。环境修复业务板块新增苏州溶剂厂原址南区项目等  3  个项目，合同金额约  5.68  亿元。工业环境板块新增西藏玉龙铜矿改扩建工程诺玛弄沟尾矿库工程，合同金额为  10.53  亿。
        分析
        接连中大单，项目拓展速度加速：10  月以来，公司接连中标大单。城  市  环境业务板块接连中标内江城乡生活垃圾处理  PPP  项目、荆门市中心城区生活垃圾焚烧处置项目和滦州市生活垃圾综合处置工程。公司新增垃圾焚烧产能  2800  吨/日，总产能达到  9400  吨/日，产能规模提升了  42%。泗洪县垃圾焚烧发电项目（一期）已  经试运营，成为公司第一个运营的生活垃圾焚烧发电项目。环境修复业务板块新增  3  个项目：苏州溶剂厂原址南区项目、杭州市望江地区红星化工厂土壤修复项目和常丰农化原厂址场地修复项目，合同金额约  5.68  亿元。工  业环境板块新增西藏玉龙铜矿改扩建工程诺玛弄沟尾矿库工程，合同金额为  10.53  亿，公司负责其中防渗工程部分（金额约占25%）。今  年以来，公司项目拓展速度明显加速，上半年公司三大业务板块环  境  修  复  、城  市环  境  和  工  业  环  境  的  新  增  订  单  增  速  分  别  是  112%、116%和133%，总金额达到了  22.92  亿元。
        业绩保持高增长，股权激励推出：公司前三季度营收  22.35  亿元，同比增长47.10%，归母净利为  2.41  亿，同比增长  86.49%。目前公司订单充足，我们预计公司业绩将保持高速增长。9  月  18  日公司公布股权激励计划首次授予结果，向  219  名激励对象授予  2246  万份股票期权，约占公司总股本的4.25%，行权价格为  9.48  元/股，等待期分别为自相应授予之日起  12、24、36  个月。本次激励对象包括中高层及骨干员工。行权条件涉  及个人绩效考核，例如业务人员年度业绩完成率高于  50%可根据完成率确定当年行权比例，完成率低于  50%的不行权。这将激发员工积极性，促进公司良性发展。
        投资建议
        预计公司  2018-2020  年的营业收入为  34.36  亿、46.35  亿和  58.78  亿，归母净利为  3.11  亿、4.05  亿和  4.97  亿元，对应  EPS分别为  0.47、0.61  和  0.75元，对应动态  PE为  18、14、11  倍。维持“买入”评级。
        风险提示
        政策执行力度不达预期，危废项目运营风险，垃圾焚烧补贴电价下滑的风险