天风证券-利率债专题研究：紧信用环境中大类资产表现如何？-181130

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        对于负债重压之下的紧信用环境，如何展望后续市场演进？可能还是要从政策的诉求出发去探寻，1998  年-2002  年有着相似的宏观状态。
        从1998  年到2002  年的历程观察，政策重心聚焦于内，统筹考虑短期刺激和中期结构转型，低利率环境是基本前提，同时紧信用带来通缩压力与流动性陷阱，利率在经济基本面完全企稳（保“8”压力缓解）前，基本奠定大牛市的格局。
        权益市场，在低利率环境下，主要受监管政策、基本面和外围三个方面因素的共振影响，当然，这一阶段监管政策的影响最为显著，权益市场的作用重在直接服务于国企脱困。
        人民币汇率虽然并未市场化，同时因为全局考虑而维持稳定，但是从外围特别是港元汇率与我们内生贬值压力指数评估，贬值压力确有上升。
        商品市场，从全球角度观察，全球主要大宗商品的价格主要受美欧日经济总需求变化影响。
        风险提示：历史不会简单重复，经济走势超预期