民生证券-非银行金融行业周报：非银板块估值筑底，安全边际高具配置价值-181126

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        报告摘要：
        行情回顾
        上周沪深300指数-3.50%，券商板块-5.63%，保险板块-3.86%。上周A股日均股票成交额3743亿元，环比-10.2%；市场换手率为4.74%，较上一周-75个BP；截至11月22日（上周四），两融余额较上一周五提升0.76%至7822.04亿元，占流通A股市值的比例为2.09%，环比下滑4BP。
        行业观点
        券商观点：行业整体业绩增长承压，其中大型证券公司经营稳健、抗压能力较强，业绩的韧性要强于中小型证券公司。政策面，资本市场对外开放持续加码，10月上交所就《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（征求意见稿）》等相关业务规则公开征求意见，沪伦通跨境做市业务有望带来增量收入。11月，交易所就上市公司回购股份征求意见，退市新规落地促进资本市场健康发展。同时监管层鼓励各方资金帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司缓解股票质押困境，并购重组方面规则持续优化，引导行业健康发展。估值方面，政策托底效应显现，板块估值已经有所修复，但仍处于底部推荐综合实力强的大型券商中信证券、华泰证券。
        保险观点：保费端，保险公司寿险保费仍然依靠续期拉动，保险公司仍在适应监管对于保险产品设计的新要求，发力加快回归保障、优化业务结构。随着险企保障型产品的销售逐渐深入，新单保费回暖、NBV  Margin  提升仍可期。利率方面，国债利率有所下行，750日移动平均利率环比变动仍为正，对于准备金释放作用仍然有正向作用。政策面，《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》取消了险资股权投资的行业范围限制，同时放宽保险公司股权投资的资质条件，提升险企服务实体经济能力，对于保险公司投资端的多元化发展。推荐综合金融服务商中国平安、转型成效显著的新华保险、产品结构优化的中国太保。
        行业事件回顾：11月22日，华泰证券于港交所发布公告称，已向中国证监会递交关于公司拟发行GDR并在伦敦证券交易所上市的申请材料，并已获受理。积极备战沪伦通，加速推进GDR发行GDR转换率10:1，登陆标准板于沪伦通板块交易三地上市拓展国际化，扩展业务海外战略布局连续多元化融资，资本实力有望进一步提升。
        风险提示：IPO过会率不及预期，保障型产品销售不及预期。