天风证券-复旦微电-688385-1H21业绩高增长，高毛利业务扩张带来成长动能-210830

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事件：2021年8月29日，公司发布2021年半年度业绩，1H21收入达到11.29亿，同比增长56.05%；归母净利润达到1.94亿，同比增长221.16%；基本每股收益达到0.28元。

点评：1H21业绩高增长，高毛利业务快速扩张带动整体毛利率提高。

上半年受益于半导体景气度持续提升，下游需求增加，公司各项业务都实现营收端同比增长，其中FPGA及其他芯片2020年毛利率达82.10%，属于公司的高毛利业务，上半年营收增速最为显著，同比实现132.72%增长。

高毛利业务扩张带动下，公司上半年毛利率达到55.23%，同比提升8.56pts。

研发费用同比提升，持续开发先进制程产品开拓新市场。

上半年研发费用达3.06亿，同比增长42.01%，研发费用率27.11%。

公司持续增强研发投入，特别是先进制程产品研发，相应的材料、加工费及职工薪酬等投入均增长。

先进制程产品的开发有望给公司开拓新的市场，筑高竞争壁垒。

FPGA及其他芯片快速增长，国产替代需求迫切。

上半年FPGA及其他芯片营收增长132.72%，是公司毛利率最高的产品。

上半年FPGA的高增长正如我们所料，公司FPGA技术在国内处于领先地位，2018年发布了采用28nm工艺制程的亿门级FPGA产品，产品包含700k左右容量的逻辑单元，SerDes模块最高支持13.1Gbps，目前亿门级FPGA芯片技术趋于成熟，达到终端客户预期，需求量显著上升，PSoC采用28nm工艺制程，目前已经研发成功，正在样片测试。

FPGA市场国产替代需求迫切，我们看好公司FPGA业务的持续高增长，预计2021年FPGA及其他芯片营收同比增长152.7%。

非挥发存储器营收毛利率双增，产品线齐全，绑定优质客户。

上半年非挥发性存储器产品营收同比增长65.37%，毛利率受益于产品涨价得到提高。

受益半导体景气度持续提升，公司SLCNANDFLASH、NORFLASH以及EEPROM三条产品线市场需求旺盛，价格均有调涨。

公司非挥发存储器产品线齐全，除了标准规格的非挥发存储产品以外，针对手机摄像头模组及NFC模组等行业应用，配合客户需求开发了音圈马达驱动与EEPROM二合一芯片等产品，丰富的产品线和优质的产品质量为公司长期发展奠定基础。

看好FPGA业务持续高增长，预计高毛利业务扩张将为公司带来持续成长动能。

公司是国内领先的FPGA厂商，目前已可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件（PSoC）共三个系列的产品。

FPGA受到5G+AI的需求驱动，2025年全球市场规模有望达到84亿美元，同时国产替代需求迫切，公司FPGA业务有望持续高增长。

投资建议：我们看好行业增长+国产化大趋势下，FPGA高毛利业务快速增长为公司带来的成长机遇。

预计2021-2023年收入23.21/29.13/34.99亿元，归母净利润4.44/6.73/9.24亿元，维持“买入”评级。

风险提示：中美贸易加剧，疫情加剧，市场竞争加剧，产能不足风险，产品迭代不及预期，知识产权争议风险，短期内股价波动风险，未来新品价格下跌风险。