东方证券-策略周报：抱团的第二轮分化仍将持续-210829

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研究结论上周市场分化反弹，周期制造和中小市值走势更强，科技和白马较弱。

从指数来看，国证2000上涨3.79%、中证500上涨3.76%、中证1000上涨2.85%；创业板指上涨2.01%、科创50下跌3.19%；沪深300和上证50分别上涨1.21%和1.61%。

海外方面，鲍威尔央行年会发言引投资者关注。

具体来看：（1）鲍威尔给出了缩减QE规模的节奏，时间点符合市场预期。

（2）联储对于通胀判断延续之前的基调：重申暂时性通胀观点。

（3）美国经济已经朝着物价稳定目标取得“进一步的实质性进展”，在实现充分就业方面也取得明显进展，目前的货币政策符合当前需求。

我们维持此前观点，认为本轮taper与2013年相比有更充分的预期，同时股票市场已经逐步从金融政策转向业绩基本面。

金融政策若出现收缩，美股也将会适度调整；同时，美国长期利率若随之反弹，短期对美价值股相对利好，对估值较贵的成长股有一定的压制。

国内方面，抱团的第二轮分化仍将持续。

分化的细节整理为：（1）基本面角度，相较于消费医药等白马股，科技、新能源、顺周期的制造股今年业绩弹性更大，行业处于景气周期，因此其基本面对于股价的支撑会更强。

（2）估值角度，代表顺周期和中小市值风格的中证500、中证1000、国证2000指数的市盈率处于2010年以来30分位以下，而创业板指、沪深300、上证50等抱团风格指数则处于70分位以上，相对来讲顺周期和中小市值风格的估值性价比明显更高。

（3）中字头权重股同样具备机会。

看似权重股和中小市值是相矛盾的，但这两个板块在过去三年本质上是同一种资产：即在过去三年抱团行情中被边缘化的资产。

可以看到，中字头、低估值、金融地产建筑建材这些板块过去三年和中小市值公司一样，都是被市场所忽视的，因此这类资产，在稳经济和降准降息预期下，就可能会有很大机会。

整体而言，A股市场短期震荡调整但幅度有限，中长期继续维持看多A股的观点。

近期虽然政策对教育、平台型互联网公司、传媒、部分医药有较大负面影响，但主要以海外上市为多，国内对GDP贡献较少，影响有限；国内医药、消费等行业政策频出，目前市场预期仍在调整中，等8月底中报披露完毕后，9月形成新的预期，市场或将逐步企稳。

配置方面，我们认为以新能源产业链（从上游有色稀土到中游电气设备再到下游汽车和电站运营）、机械、电子和化工等高端制造板块股的政策延续性和产业逻辑持续，主线地位不变。

其他关注有刺激政策预期的基建、券商。

同时，建议重视总市值相对低估的国企央企、银行非银等价值蓝筹股的投资机会。

风格上，我们的配置排序是中小市值和顺周期>低估值价值蓝筹>白马股。

风险提示：一、宏观经济复苏不及预期，二、资本市场政策出现转向，三、疫情再次扩散。