财通证券-普利制药-300630-制剂出口进程加快，业绩持续高速增长-181028

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        事件：
        公司发布2018年三季报，前3个季度营业收入4.02亿元（+102.50%），归母净利润1.21亿（+100.19%），扣非净利润1.17亿（+100.17%），EPS0.66元/股，ROE15.67%；略超业绩预告区间80-100%的上限。
        业绩持续高速增长，研发费用增加
        公司Q3单季度实现营收1.51亿元（+121.05%），归母净利润0.50亿元（+71.91%），业绩持续高速增长。公司前三季度研发费用0.83亿元，同比增长204.99%，是公司长期增长动力。对于仿制药企业来说，业绩高增长有部分是两票制高开的因素在里面，但是公司营业成本0.71亿元（83.21%），也反映了公司实际的业绩高速增长情况。
        制剂出口进程加快，受益一致性评价转报国内
        公司制剂出口进程加快的同时，受益于一致性评价的政策，海外共线转报国内的逻辑也逐步开始兑现。公司的注射用阿奇霉素是第一个获批的制剂出口转国内申报品种，6月注射用更昔洛韦钠也获批上市并视同通过一致性评价。报告期内，依替巴肽注射液在德国获批上市、注射用泮托拉唑（钠盐、倍半水合物）在澳大利亚获批上市、注射用阿奇霉素在荷兰获批上市；我们预计注射用泮托拉唑、依替巴肽注射液将于今年或明年再国内获批，进一步丰富公司的产品线。
        盈利预测及评级
        仿制药一致性评价是医药行业供给侧改革最重要的内容之一，公司凭借欧美市场先行的经验，最受益于供给侧改革。预计公司2018-2020年归母净利润1.78/3.27/5.71亿元,EPS为0.97/1.79/3.12元，对应PE为51/  28  /16倍，维持"增持"的投资评级。
        风险提示:制剂出口所面临海外市场风险、国内一致性评价政策变化