中泰证券-开滦股份-600997-焦煤、焦炭价格普涨，上半年利润增长103%-210827

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公司披露2021年半年报，主要财务数据如下：2021年上半年，公司实现营业收入109.48亿元，同比上升21.17%，归属于上市公司股东净利润11.29亿元，同比上升103.1%，扣非后归属于上市公司股东净利润11.26亿元，同比上升103.08%。

经营活动产生的现金流量净额为15.45亿元，同比增加169.2%。

基本每股收益为0.71元，同比增长102.86%。

加权平均ROE为9.00%（同比增加4.17个pct）。

2021年第二季度，公司实现营业收入51.09亿元，环比减少12.5%,同比增加16.45%；实现归属于上市公司股东净利润5.23亿元，环比减少13.7%，同比增加125.80%；实现扣非后净利润5.23亿元，环比减少13.27%，同比增加126.47%。

上半年业绩增长主要由于主要产品价格大幅上涨，煤炭、焦炭贡献主要利润，深加工板块业绩明显改善，具体来看：煤炭板块：量价小幅增长。

报告期内，煤炭销售总收入为24.97亿元（+23.66%），销售总成本为13.19亿元（+21.11%），实现毛利11.77亿元（+26.66%），毛利率47.16%（同比提升1.11个百分点）；核心业务洗精煤销售收入为22.58亿元（+20.74%），洗精煤成本为11.62亿元（+21.73%）。

公司生产原煤411万吨（+4.9%），生产洗精煤168万吨（+4.27%），其中外销102万吨（+15.86%），精煤洗出率41%，同比几乎持平。

精煤外销均价1235元/吨，同比上涨5.94%。

分季度来看，精煤产量86万吨（环比+3.28%），外销量54万吨（环比+13.42%），外销均价1243元/吨（环比+1.48%）。

煤炭量价均有一定上涨，带来业绩增长。

焦炭板块：价格涨幅大，毛利率快速回升。

报告期内，焦炭销售收入为65.41亿元（13.43%），销售成本为51.83亿元（+2.15%），毛利为13.58亿元（+96.02%），毛利率为20.8%（同比上升8.75个百分点）。

生产焦炭280万吨，同比下降17.52%，对外销量285万吨，同比下降16.71%；焦炭平均销售价格2298元/吨，同比上涨36.19%；吨焦成本1821元/吨，同比增加22.65%。

上半年，焦煤价格涨幅较大，公司焦煤采购价格一季度为1443元/吨，二季度微降至1419元/吨，上半年整体涨幅超过20%，而公司焦炭价格同样大幅上涨，板块毛利率快速回升，是上半年业绩增长的主要原因。

迁安中化、唐山中润、承德中滦三个焦化厂，上半年合计净利润7.6亿元，考虑公司焦炭销量285万吨，折合吨焦纯利为268元/吨。

深加工板块：量价齐升，板块毛利回到正值区间。

报告期内，公司生产甲醇9.1万吨(-15.85%)，对外销售甲醇6.5万吨(-10.54%)，销售均价1958元/吨（+29.80%）；生产纯苯10.2万吨(+38.23%)，对外销售纯苯4.6万吨(+141.8%)，销售均价5215元/吨（+15.04%）；生产己二酸8.2万吨(+5.15%)，销售己二酸8.3万吨(+9.62%)，销售均价8320元/吨（+37.15%）；生产聚甲醛2.4万吨(+6.76%)，销售聚甲醛2.5万吨(+18.01%)，销售均价12186元/吨（+55.85%）。

各产品价格均有大幅上涨，除甲醇外产销量均有上涨，板块业绩明显改善，上半年实现毛利为4075万元（上年同期为-2.0亿元），毛利率为1.1%（上年同期为-7.6%）。

盈利预测与估值：公司煤炭、焦炭及化工产品价格不同程度上涨，尤其焦煤价格不断突破近年来新高，增厚业绩，预计2021-2023年公司实现归属于母公司股东净利润分别为20.8、22.3、23.2亿元（前次为18.5、19.2、19.9亿元），同比分别为+93%、+8%、+4%，折合EPS分别是1.31、1.41、1.46元/股，当前9.0元股价对应PE分别为6.9X/6.4X/6.2X，维持公司“增持”评级。

风险提示：下游需求低迷；行政性调控的不确定性；去产能不及预期风险。