信达证券-石油开采行业每周油记：页岩油增量要暴降80%？2020分水岭！-181130

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        本期内容提要
        【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年11月29日，信达大炼化指数涨幅为17.26%，同期石油加工行业指数涨幅为-16.25%，沪深300  指数涨幅为-18.41%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017  年9  月4  日）为基期，以100  为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。
        根据路透社2018年11月6日消息，原计划于2019年1季度投产的从Permian  盆地到Cushing地区的原油管道Sunrise  提前至今年11  月试投产，该管道目前的运油能力约为30-35  万桶/日，随着管道的进一步扩产，管道运油能力将达到50  万桶/日，该管道的投产缓解了Permian  地区遇到的管道运输瓶颈，Permian  产区向外输送原油的运费成本下降，再次激发Permian  产区的投产热情，我们预计11  月Permian  原油产量将大幅增加。
        2018  年3-4  月，受管道运输能力限制，Permian  地区产量环比增速迅速下降。而2018  年5-6月，Midland  to  Sealy  管道投产后，Permian  地区通往美湾地区港口的管道运力增加约25  万桶/日，WTI  MEH-Midland  的价差快速从15  美金/桶降至5  美金/桶，2018  年6  月Permian  地区原油产量环比大幅增长11  万桶/日。随后，Permian  地区运输能力再次遇到瓶颈，WTIMEH-Midland  价差一度飙至25  美金/桶（big  discount）。2018  年9  月开始，市场预期Sunrise管道将于2018  年11  月投产，Midland  到Cushing  的管道运力再次增加约30  万桶/日，WTICushing-Midland  的价差也逐渐降至5  美金/桶附近的正常水平。
        根据我们的统计，2019  年，Permian  地区还将新建和扩建约200  万桶/日的管道运力，且主要集中在2019  年下半年投产。随着这些管道的投产，Permian  地区的管道运输瓶颈将得到极大的缓解。因此，我们认为2019  年美国原油产量将增产约100-150  万桶/日。但是需要注意的是，2020  年，Permian  地区新增管道仅有ETP  NLG  conversion  一条，运输能力仅为20  万桶/日，相比2019  年运力增量的降幅超过80%。如果在2020  年之前没有新的管道投产计划，那么到2020  年，管道运输能力将可能再次成为制约美国原油产量增长的因素！
        WTI  原油价格为51.45  美元/桶，布伦特原油价格为59.51  美元/桶；天然气价格为4.646  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。