华泰期货-纸浆周报：消费端疲软，纸浆期货首周大跌-181203

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        行情回顾：
        纸浆期货合约本周上市，SP1906合约收于5148元/吨，较开盘基准价下跌13.91%；SP1909合约收于5082元/吨，较开盘基准价下跌15.01%。纸浆期货合约目前总持仓量为13.48万手。
        2018年11月26日-11月30日，针叶浆国际价格方面，加拿大凯利普中国主港进口价为810美元/吨，较上周减少60美元/吨；俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为785美元/吨，与上周持平（铁运）；智利银星中国主港进口价格为780美元/吨，较上周减少40美元/吨。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当周销售价格为6350元/吨，较上周减少325元/吨；俄罗斯乌针、布针当周销售价格为6000元/吨，较上周减少325元/吨；智利太平洋当周销售价格为6000元/吨，较上周减少325元/吨。
        2018年11月26日-11月30日，阔叶浆国际价格方面，巴西鹦鹉中国主港进口价格为780美元/吨，与上周价格持平；印尼小叶硬杂中国主港进口价格为785美元/吨，与上周价格持平；智利明星中国主港进口价格为710美元/吨，较上周减少70美元/吨；俄罗斯乌斯奇、布拉维克中国主港进口价格（铁运）为700美元/吨，价格与上周持平。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉市场价格为5425元/吨，较上周减少300元/吨；智利明星当周市场价格为5425元/吨，较上周减少325元/吨；印尼小叶硬杂价格为5425元/吨，较上周减少275元/吨。
        未来行情展望：国际方面，全球木浆月度出运量以及年度累积出运量均为近8年最大值，但消费端目前存在问题，欧盟地区木浆港口库存以及中国地区木浆港口库存均创阶段新高，短期内高库存将使得国际漂针浆价格和漂阔浆价格面临下行压力。国内方面，近期国内纸厂纷纷发布停机函，短期内下游纸制品价格下行压力减弱，但会在一定程度减少漂针浆需求，漂针浆期货价格面临下行压力；长期来看，目前国内经济增长乏力，中美贸易战又使得经济不稳定性增大，或使得下游纸制品减少，长期我们对漂针浆期货持谨慎偏空观点。
        策略：上市首周，漂针浆期货大幅下跌13.91%，近期大厂纷纷发布春节停机检修计划，或降低对上游原材料需求。短期内，漂针浆期货仍然面临较大的下行压力。但同时目前期货价格已贴水现货价格超过1000元/吨，且5148元/吨的价格接近针叶浆2013年之后的正常价格水平，投资者谨慎做空，可耐心等待基差修复。
        风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险