安信证券-环保及公用事业行业周报：PPP条例起草发改、财政相向而行，环保板块信用利差有所收窄-181202

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        ■PPP  条例起草发改、财政相向而行。12  月1  日，发改委投资司副司长韩志峰在第三届中国PPP  论坛上表示，发改委、财政部正在配合司法部抓紧起草《PPP  条例》，争取尽快出台，从而为PPP  的规范有序发展保驾护航。11  月下旬，财政部PPP  中心主任焦小平表示，财政部将配合司法部加快出台《PPP  条例》。发改委和财政部相向而行，加快PPP  上位法《PPP  条例》出台，有利于统一顶层设计，加快统一市场建设，长期利好PPP  规范发展。
        ■环保板块信用利差有所收窄。10  月底以来，环保板块迎来多项融资、基建、财政等支持政策利好，前期市场预期有所提振。碧水源近期发行的第二期短融创设了CRM，短融票面利率仅为5.28%，较年初第一期仍低0.01  个百分点，CRM  的信用保护作用突出。我们近期观察到，民营企业和环保公用事业企业的产业债利差从前期9-10  月的历史高位有所回落，其中，环保及公用事业AA  评级产业债券利差回落较为明显，以民企为主的环保板块债券融资成本有所改善，同时，建议也关注后续环保板块信贷融资改善情况。目前，环保板块PETTM  不到20x，仍处于6  年来的低位，当前时间点，建议关注后续民企融资支持政策、基建补短板政策推进带来的结构性的反弹行情，建议关注在手订单充足、业绩高增潜力大的【碧水源】【博世科】【国祯环保】，推荐监测龙头【先河环保】【聚光科技】。
        ■继续聚焦水电+火电。电供给侧改革，行业集中度和效率提升，用电需求侧稳中向好，电力供需形势持续改善，“价稳量升”值得期待。随着煤炭产能的有序释放和补库存的顺利开展，预计今年4  季度煤炭价格有望延续上个月稳中有降的趋势。若进口煤限制力度不如预期、火力发电量继续维持低增速，迎峰度冬期间有望迎来旺季不旺的行情，大幅缓解电厂成本压力。火电板块，影响火电业绩的三要素（煤价、电价和利用小时数）中，煤价总体平稳，电价同比上调+利用小时数增加，共同推动火电企业盈利改善，未来看好三要素的变化，火电业绩增长值得期待。水电板块的高分红和高股息率受到市场青睐，考虑到水电项目运营期间的资本开支较少，预计高分红或可持续。建议关注水电+火电相关投资机遇，重点关注【长江电力】【华能水电】【华能国际】【华电国际】。
        ■继续看好天然气产业链标的。国务院《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》提出要加快天然气产供储销体系建设，促进天然气协调稳定发展，LNG  成为重要一环。《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期。建议重点关注拥有LNG  进口优势的【深圳燃气】和拥有煤层气优质资源的【新天然气】。
        ■投资组合：【长江电力】+【华能水电】+【华能国际】+【华电国际】+【中国核电】+【新天然气】+【先河环保】+【聚光科技】+【碧水源】。
        ■风险提示：政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。