国盛证券-万顺股份-300057-探索全新销售模式，薄膜业务有望加速-181202

《国盛证券-万顺股份-300057-探索全新销售模式，薄膜业务有望加速-181202（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-万顺股份-300057-探索全新销售模式，薄膜业务有望加速-181202（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件。1、公司拟使用自有资金3500万元与罗燕虹团队共同投资设立控股子公司万顺金辉业。该控股子公司注册资本5000万元，其中公司认缴3500万元，占注册资本的70%。2、公司拟以自有资金818万元购买众智同辉所持有的江苏新富瑞51%股权，交易完成后公司将持有江苏新富瑞51%股权。
        新设两家节能膜公司，一改单一渠道商模式。出于对自身节能膜业务发展方面考虑，公司通过自设和外购股权方式新设万顺金辉业、江苏新富瑞两家子公司，一改之前节能膜方面的单一渠道商模式，增加以直接对接玻璃生产厂家，将节能膜与建筑玻璃一起销售的偏零售端模式，此举不仅能减免中间众多销售步骤，还能快速覆盖高档节能膜在建筑玻璃方面的应用。
        国内建筑玻璃供需失衡，公司有望快速提升盈利空间。我国LOW-E玻璃行业2016年产量为1.398亿平方米，年增速仅为6.11%，而我国在2012年LOW-E建筑玻璃的需求就达4.2亿平方米，且逐年都在快速增长，供需缺口巨大。公司的产品阻隔能力强，具备高透光率和光控变色等功能，一流的产品品质配合新型销售模式将为公司业绩提供强劲动力。
        薄膜业务越趋完善，未来可看高一线。受触控面板市场竞争激烈等影响，公司2018H1功能性薄膜业务实现营收2476.55万元，同比下降38.07%。但公司一改在新型节能建筑膜上的销售模式，以“光卖膜”转向“卖玻璃+膜”的新型零售模式，利用国内建筑节能膜供需失衡，市场还处于初期阶段，加之公司产品高透光率、高阻隔效应和光控变色等的性能优点，我们预计公司新型销售模式能快速提升节能膜终端销售量，迅速提高市场占有率。
        盈利预测及投资建议。我们预计公司2018-2020年实现营业收入39.45亿、45.22亿、50.91亿，实现归母净利润1.20亿、1.80亿、2.28亿元，对应EPS为0.27元、0.41元、0.52元，当前股价对应PE为23.6倍、15.8倍、12.4倍，公司完全控股江苏中基，“双反”落地，美国客户回流，加之建筑节能膜销售渠道增多，薄膜业务更趋完整，故目标价上调为7.5元，维持“买入”评级。
        风险提示：收购效果不达预期，节能膜销售不达预期。