中国银行-经济金融热点快评2018年第55期（总第321期）：内需拖累PMI继续下滑，未来外部不确定性将增大-181130

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        11  月30  日，国家统计局公布11  月份官方制造业PMI  为50，非制造业PMI  为53.4，综合PMI  为52.8。主要观点如下：
        第一，内部需求疲弱是PMI  持续下滑的主要因素。11  月份，制造业PMI  为50、非制造业PMI  为53.4，分别较上月下降0.2  和0.5  个百分点。其中，新订单指数从上个月的50.8  下降至50.4，进口指数从47.6  降至47.1，表明国内终端需求持续走弱。受民企纾困政策影响，相对于需求，企业生产意愿放缓较慢。11  月1  日民营企业座谈会后，出台了一系列帮助民企纾困的政策，极大地激发了中小企业的生产热情，11  月中型和小型企业生产PMI  分别上涨了1.4  和1.5  个百分点。生产和需求的差距造成了被动补库存现象，原材料库存PMI  从47.2  上升为47.4，产成品库存PMI  从47.1  上涨到48.6，持平2013  年4  月以来的高点。原材料价格的大幅走低，将会影响明年PPI  同比转负，这将对工业企业盈利形成冲击。另外，供需不平衡也导致了钢材（11  月钢铁行业PMI  环比下降6.9  个百分点）价格的大幅下跌和产成品库存的明显上升，11  月上海螺纹钢价格单月下跌超过17%，钢材产成品库存指数环比上升16.5个百分点。钢材市场迅速转冷，导致建筑业投入品价格PMI  大幅回落9.1  个百分点。
        第二，政策托底作用逐步显现，但政策效果还需进一步显现。分企业规模看，由于“三支箭”、科创板等政策，中小企业PMI  指数好于大型企业，中型企业回升1.4个百分点、小型企业下降0.6  个百分点、大型企业下降1  个百分点。制造业转型升级进一步推动，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI  持续上升，比上月上升0.6、0.1  和0.8  个百分点，且均高于制造业总体水平。另外，基建投资补短板政策效果显现出来，建筑业新订单指数连续三个月环比上升，业务活动预期指数也连续两个月上升（图2）。同时也应看到，终端需求持续下滑等问题依旧存在，政策“组合拳”的整体效果还需进一步释放、执行力度还需加大。
        第三，全球各主要经济体PMI  同步下滑，预示本轮复苏周期即将结束。11  月，美国综合PMI  下降0.5  个百分点、法国综合PMI  下降0.1  个百分点、德国综合PMI  下降1.2  个百分点，日本制造业PMI  从52.9  骤降至51.8，创出2016  年末以来的最低水平。全球各主要经济体PMI  同步下滑，表明2019  年全球经济下行风险加大，叠加中美贸易战升级的负面效应、各主要经济体货币政策收紧导致的流动性收缩等方面影响，IMF  和世界银行等机构纷纷调低2019  年全球经济增长率，外因或将是导致2019年我国经济下行的主要压力。