天风证券-农林牧渔行业2018第48周周报：如何看当前的生猪养殖板块？！-181202

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        1、本周生猪养殖跟踪：非洲猪瘟长期助推产业集中度提升，利好大型养殖集团，重点推荐温氏股份，唐人神、天邦股份、正邦科技！。
        关于本周产业链价格，22  省市生猪均价约  13.24  元/公斤，环增  0.23%，仔猪价格  21.92  元/公斤，环降  1.97%。其中，猪联网数据显示  12  月  1  日北方主产区价格依旧较低，河南猪价至  11.61  元/公斤；安徽价格仅  11.32  元/公斤；东三省和山西猪价均低于  10.5  元/公斤，内蒙古猪价最低，仅  9.78  元/公斤，处于深度亏损状态。
        第一，关于非洲猪瘟疫情：目前多主体的利益出发点不同，养殖端来看，大型养殖企业希望能实现调运，一般规模企业求发展、这个时间点扩张最好，中小散户求生存、这个时点压栏明显；屠宰端来看，企业开工率出现分化，政府缺钱、风险市场难以解决，从而导致当前市场上已经出现了一些社会矛盾现象，但是矛盾的量变还没有出现质变。短期来看，政策仍不会放松。
        第二，关于生猪产能去化：不同规模养殖表现分化。头部企业总体仍在扩张，只不过放缓了扩张速度，其扩张限制因素主要是种猪和仔猪的调运，但扩张意愿并不弱；中等规模企业资金链比较紧张，但总体目前并没有断裂，过去扩张越快的当前反而越谨慎；散户呈现政策引导式退出，退出因素主要是环保和疫情，但由于当前调运受限导致母猪并未实质上的淘汰，更多是空怀状态，总体压栏情况严重；猪肉社会库存较之前有增加。
        第三，关于资金链情况：中等规模资金链相对紧俏，表现为账期由之前  1-3个月延长至  3-6  个月，但  16-17  年快速补栏的能繁母猪已经完全进入了产能释放期，目前资金链出现断裂状态的情况仍比较少，相对  14  年情况还是相对乐观些。养殖企业生物安全标准在提高，这一部分将带来固定资产的投入，预计未来中小散户由于环保和生物安全等限制条件，将面临快速退出的情景。标的推荐：“一大三小”：温氏股份，唐人神、天邦股份、正邦科技！2、禽：产品价格高位震荡，行业景气高涨，首推圣农发展。本周毛鸡价格10.71  元/公斤，环比上涨  0.37%；鸡苗均价  8.40  元/羽，环比上涨  15.86%；鸡肉产品综合售价  13.00  元/公斤，环比上涨  1.96%。后半周产品价格出现回调，预计随着消费旺季的到来，产品价格仍将高位震荡。2018  年是禽板块盈利反转年，产业景气有望延续至  2019  年。重点推荐全产业链龙头企业圣农发展，其次益生股份、民和股份、仙坛股份。
        3、农产品涨价趋势渐强，重点推荐新洋丰！国内主要大宗农产品已经相继进入去库存阶段，叠加贸易战影响，农产品价格涨势已现端倪。随着大宗农产品价格进入涨价周期，种植收益将得到改善，种植产业链有望得迎来业绩和估值的双提升。重点推荐：新洋丰（复合肥）。
        4、动物疫苗进入需求旺季，叠加竞争格局优化，首推生物股份。非瘟形势仍较复杂，冷冬预期下规模猪场口蹄疫防疫覆盖率大幅提高。中大养殖企业猪  OA  二价苗替代牛二价苗的速度超市场预期。当前口蹄疫市场苗渠道库存由于前期产品更替使得整体偏低。而生物股份主要竞争对手或面临自身生产经营管理问题，或大概率要到明年下半年才能量产上市。疫苗评价上生物股份具有比较优势。
        5、北方捕捞接近尾声，鲜参价格仍维持高位，重点推荐好当家。根据食品商务网，威海海参价格约  100  元/斤，同比近乎翻倍，并超越了  2009  年和2010  年的行情高点。今夏高温致辽参减产，根据央视经济信息联播，目前初步统计，损失产量  6.8  万吨。我们认为海参有望迎来  2-3  年牛市！建议重点关注好当家（山东海参龙头），其次獐子岛（辽宁深海底播养殖模式）。
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气