新时代证券-伊利股份-600887-收购Chomthana，切入东南亚市场，国际化再下一城-181130

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        事件：
        公司全资子公司金港控股拟收购泰国  THE  CHOMTHANA  COMPANY  LIMITED96.46%的股权,交易初始对价  8056  万美元。
        冰淇淋业务有望提振，收入利润预计小幅改善：  
        Chomthana  拥有超过  37  年行业经验，产品覆盖冰淇淋、面包和甜点等多领域，在泰国本土及  10  多个国外市场深受消费者喜爱，拥有相对完善的产业链，冷链仓储设施较为充裕，自有冷链物流体系基本覆盖泰国全境。Chomthana2017  年营业收入  3438  万美元，净利润  323  万美元，预计并表未来会给公司带来一定的营业收入及利润贡献。
        借力切入东南亚市场，深化国际布局：  
        泰国是东南亚仅次于印度尼西亚的第二大冰淇淋市场。Chomthana  除泰国本土业务之外，同时向周边  13  个国家出口冰淇淋，伊利股份的战略目标是进入“全球乳业  5    强”，伊利股份将借力本次收购切入泰国市场，借助泰国在东南亚的地理优势，对周边国家市场形成辐射，全球产业链布局的战略协同优势愈加显现。
        国内奶价进入上行周期，龙头进入利润改善区间：
        恒天然11月20日最新拍卖价全脂奶粉价格为2599美元/吨，环比-1.8%，。11  月  21  日国内主产区生鲜乳价格为  3.56  元/kg，同比+29.06%，环比+0.6%。国际需求虽有所复苏但整体仍偏弱，国内奶牛存栏持续下降、奶源供应偏紧，局部地区缺奶，预计未来一年国际奶价小幅下行，国内奶价温和上涨。奶价温和上涨促销减少，龙头将进入盈利改善区间
        看好公司产业链及渠道优势，维持“推荐”评级：
        伊利股份“广度+深度+密度”全面超越对手，我们看好公司产业链及渠道优势，预计公司  2018-2020  年净利润分别是  65.8/74.0/84.9  亿元，EPS  分别是  1.08/1.22/1.40  元，对应  PE22X/19X/17X，维持“推荐”评级。
        风险提示：原材料价格波动，渠道拓展不及预期