西部证券-鹏辉能源-300438-2021半年报点评：业绩符合预期，动力和消费发展前景可期-210829

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事件：公司发布21年半年报，21H1实现营收24.55亿元，同比+86.88%；归母净利润1.18亿元，同比+66.97%。

其中，21Q2公司营收13.93亿元，同比+60.32%，环比+31.14%；归母净利润0.64亿元，同比+25.52%，环比+16.36%。

业绩符合预期。

公司合计期间费用率下降，盈利能力受材料涨价影响下滑。

2021H1公司销售毛利率17.05%，同比-1.32pct；2021H1公司净利率4.96%，同比-0.72pct。

公司上半年盈利能力小幅下滑主要受锂电材料价格上涨影响。

2021H1公司销售费用率2.49%，同比-1.48pct；财务费用率1.13%，同比+0.32pct；管理费用率（不含研发费用）3.47%，同比-0.81pct。

2021H1公司三大期间费用率（不含研发费用）合计7.09%，同比-1.97pct。

动力装机国内前十五，产能快速提升。

公司动力电池主要客户包括：上通五、五菱工业、奇瑞汽车、长安汽车等，上半年出货实现较快增长。

根据起点研究院数据，7月国内动力电池装机量11.3GWh，同比+125.0%，环比+1.7%。

其中鹏辉装机0.11GWh，市占率0.97%，排名13。

1-7月国内动力电池装机量累计达63.8GWh，同比+183.5%。

其中鹏辉装机0.6GWh，市占率0.94%，排名12。

消费电池获TTI订单，轻型动力进军两轮车锂电二级渠道。

公司拥有高性价比、高安全性能的电动工具电芯，并于21H1成功通过TTI最终审核，拿到大批量订单并实现供货。

8月25日，鹏辉两轮车电池新品发布和签约仪式在珠海工厂正式举行。

现场公司合作伙伴纷纷下单，最终销售额达3000万元。

当前鹏辉能源在换电市场的主打产品为铁锂大圆柱电池和锰酸锂软包电池。

产能规划方面，2021年两大平台产品产能将达到200万套。

投资建议：预计公司21-23年归母净利润3.39/4.49/5.79亿元，同比+537.1%/+32.3%/+29.1%，EPS为0.80/1.05/1.36元，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。