民生证券-非银行金融行业周报：大集合新规落地，促券商资管健康发展-181203

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        报告摘要：
        行情回顾
        上周沪深300指数+0.93%，券商板块+0.57%，保险板块+0.95%。上周A股日均股票成交额2750亿元，环比-27%；市场换手率为3.53%，较上一周-121个BP；截至11月29日（上周四），两融余额较上一周五下滑0.49%至7726.97亿元，占流通A股市值的比例为2.13%，与上周持平。
        行业观点
        券商观点：近期市场交易量连续下滑，股指指数仍处于底部区间，行业整体业绩增长承压，我们认为大型证券公司经营稳健、抗压能力较强，业绩的韧性要强于中小型证券公司。政策面，资本市场对外开放持续加码，10月上交所就《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（征求意见稿）》等相关业务规则公开征求意见，沪伦通跨境做市业务有望带来增量收入。11月，交易所就上市公司回购股份征求意见，退市新规落地促进资本市场健康发展，同时监管层鼓励各方资金帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司缓解股票质押困境，并购重组、券商集合资管方面规则持续优化，引导行业健康发展。估值方面，政策托底效应显现，板块估值企稳，并且已经有所修复，推荐综合实力强的大型券商中信证券、华泰证券。保险观点：保费端，保险公司寿险保费仍然依靠续期拉动，保险公司仍在适应监管对于保险产品设计的新要求，发力加快回归保障、优化业务结构。随着险企保障型产品的销售逐渐深入，新单保费回暖、NBV  Margin  提升仍可期。利率方面，国债利率有所下行，750日移动平均利率环比变动仍为正，对于准备金释放作用仍然有正向作用。政策面，《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》取消了险资股权投资的行业范围限制，同时放宽保险公司股权投资的资质条件，提升险企服务实体经济能力，对于保险公司投资端的多元化发展。推荐综合金融服务商中国平安、转型成效显著的新华保险、产品结构优化的中国太保。
        行业事件回顾：11月30日，证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》。
        点评：1、作为资管新规配套指引，整体符合预期；2、券商大集合将对标公募，过渡期为期两年；3、券商集合资管规模逐步收缩，总量影响可控。
        风险提示：IPO过会率不及预期，保障型产品销售不及预期。