山西证券-飞科电器-603868-公司经营恢复良好，渠道改革有成效-210827

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事件描述公司2021上半年实现营收17.51亿元，同比增长17.72%;归母净利润3.14亿元，同比增长9.63%。

其中Q2实现营收8.73亿元，同比增长12.72%；当期归母净利润1.65亿元，同比增长5.61%。

EPS0.72元。

事件点评公司经营状况恢复良好21H1公司毛利率为46.24%，较上年同期提升4.78pct，较19年同期提升7.64pct。

公司产品全面升级以来，重点加强美发、口腔护理系列的研发力度，高端产品销售占比迅速提升，剃须刀产品销售均价同比提升16.3%。

三费方面，销售费用率18.19%，同比上升6.58pct；管理费用率6.53%，同比上升0.78pct；研发费用率3.04%，同比上升1.11pct。

存货周转率为1.75，同比提升0.42；应收账款周转率3.51，同比上升0.69；固定资产周转率2.86，同比上升0.44，营运能力整体表现良好。

公司品牌定位清晰，深化产品升级公司全面搭建多维产品创新矩阵。

公司对“飞科”品牌定位为年轻化、中高端化，通过新品持续发布推动品牌均价提升。

“博锐”品牌主要以产品性价比作为卖点，并规范品牌的线上销售和管理。

据中怡康数据，公司“飞科”品牌电动剃须刀2021年上半年线上和线下市场零售量占比分别为40.3%、47.26%，美发系列产品2021年上半年线上和线下市场零售量占比分别为14.8%、48.36%，位居行业前列。

公司构建立体式营销效果显著公司产品销售模式从以经销模式为主，逐渐转化为经销和直销并存，线下撤销批发渠道，构建以KA终端、区域分销、飞科体验店、礼品团购、电子商务等相结合的立体式营销体系，避免渠道销售干扰。

截至上半年，公司拥有553家经销商，区域分销划分为5大区，同时推进线上营销“C端化”，大力发展自营电商，内容社交营销、品牌自播等新营销，更好地触达消费群体。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.71/1.93/2.07，PE分别为23.35/20.76/19.36，维持“增持”评级。

存在风险产品竞争激烈，消费需求疲弱，渠道调整不达预期，原材料价格上涨。