山西证券-科沃斯-603486-业绩亮眼，技术突破带动公司迎来发展新征程-210828

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事件描述公司2021上半年实现营业收入53.59亿元，同比增长123.11%，实现归属于上市公司股东净利润8.50亿元，同比增长543.25%。

其中二季度实现营收31.34亿元，同比增长117.8%；当期归母净利润5.17亿元，同比增长459.6%。

每股净收益1.52元，同比增长533.3%。

事件点评技术进步推动扫地机器人市场迎来二次腾飞在新一代导航技术和人工智能技术的推动下，2021年上半年，全局规划类扫地机器人在全球（不含北美）扫地机器人市场零售额同比增长49.1%，在国内线上零售额占比提升至92.3%（+12.2pct）。

产品价格在大于3,000元及2,500-3,000元两个价格段的零售额合计占比达58.6%，产品整体呈现中高端化。

TOP4品牌在国内线上市占率合计达82.9%（+5.8pct），市场集中度进一步提升。

报告期内，科沃斯服务机器人销售收入达26.12亿元，占公司全部收入的48.74%，较上年同期上升69.92%，海外业务收入同比+134.8%。

科沃斯在全球（不含北美）市场的零售份额达21.9%（+2.2pct），位居第一，在国内市场零售份额为46.1%（+3.2pct），科沃斯的品牌影响力持续提升。

洗地机作为爆款产品发展前景广阔具备扫吸拖一体功能的洗地机市场今年上半年继续保持爆发式增长，行业规模突破20亿元人民币，同比增长767.5%，该品类占整个清洁电器市场达到14.9%，成为清洁电器行业的第三大细分品类。

由于洗地机积极解决用户痛点，且市场渗透率较低，在未来2-3年有望保持快速增长。

高端智能生活电器“添可”在洗地机的市场份额遥遥领先，占国内洗地机市场份额的76.5%。

添可上半年销售收入20.37亿元，占公司全部收入的38.01%，较上年同期增长817.02%，海外业务收入同比增长452.8%，占其海外收入的比重达到34.6%，为公司在原有服务机器人业务基础上打开全新的成长空间。

产品结构升级推动盈利能力提升，规模效应导致费率下降（1）毛利率&净利率：公司坚持“双轮驱动战略”，在产品高端化及自有品牌业务占比提升的带动下，公司整体毛利率和净利率分别提升至50.28%（+10.13pcts），和15.86%（+10.36pct），较2020年全年分别上升+7.42pct和+7pct，公司盈利能力明显提升。

（2）费用率：2019/2020/21H1，公司销售费用率为23.2%/21.6%/22.7%，管理费用率为6.2%/5.13%/4.4%，研发费用率5.22%/4.67%/3.78%，费用率呈下降趋势。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为3.55/5.58/8.42，PE分别为49.6/31.5/21，维持“买入”评级。

存在风险市场需求疲弱，原材料价格波动大，行业竞争激烈。