东证期货-期权综合数据（全球关键波动率指数、上证50ETF期权、商品期权）-181204

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        全球关键波动率指数
        上周，全球主要波动率指数继续回落。SPX指数大幅上涨的同时VIX震荡回落，收于18.07%（位于72百分位阶），欧盟斯托克50波动率指数(V2X)上周以震荡为主，收于18.49%（位于82百分位阶），CBOE新兴市场波动率指数(VXEEM)小幅下行至26.11%（位于81百分位阶），CBOE  China  ETF波动率指数(VXFXI)震荡走低，收于28.11%（位于88百分位阶），香港恒生波动率指数与日经波动率指数大幅回落约三个百分点左右。此外，CBOE原油波动率指数上周继续结束之前大幅拉升的态势，从23日的65.17%下行至30日的56.04%。新兴市场外汇波动率均稳中有增，离岸人民币隐含波动率上行约0.6%至30日的6.94%。G20前期受宏观不确定因素影响全球波动率指数偏高震荡，主要股指承压下行。
        上证50ETF期权
        上证50ETF期权隐含波动率上周有所回落，隐含波动率周内维持震荡下行，平值期权隐含波动率收于26.04%（位于76百分位阶），中国波动率指数（iVIX）下降1.76%至24.60%，隐含波动率曲面正偏形态加剧，25  Delta  Risk  Reversal（看涨-看跌隐含波动率价差）价差增加1.77%至2.93%，虚值看涨期权相对虚值看跌期权略的隐含波动率溢价突破近一年新高，表现出即便从上周五G20谈判结果位公布之前，期权市场对博大幅上涨已给出了更高的风险溢价。本周在中美贸易谈判取得阶段性利好的情况下，上证50指数打开率震荡走强，隐含波动率料将承压下行，本周波动率指数或将有3%左右的降幅至20-22%的温和区间。在周一跳空高开的情况下，由于后续贸易谈判的风险仍在，在进一步的谈判结果出来之前指数上部空间有限，可考虑看涨期权2.5-2.6的牛市价差布局（买C2.5卖C2.6），或采用的2.4-2.3看跌期权牛市价差（买P2.3，卖P2.4）。
        商品期权
        1.  铜期权
        铜期权方面，上周沪铜期权隐含波动率平值合约上行1.23%至16.78%，伦铜期权隐含波动率平值合约上涨5.65%至25.51%，我们采用25  Delta  Risk  Reversal（看涨隐含波动率-看跌隐含波动率）代表相同Delta绝对值的看涨期权相对看跌期权隐含波动率溢价，目前伦铜1M看涨看跌隐含波动率价差处于较高水平，目前为1.7位于阶段性高位，3M看涨看跌隐含波动率价差为0.8，1Y看涨看跌隐含波动率价差为-0.99，位于近一年历史均值附近，海外铜市短期看涨预期仍较为强烈。沪铜期权操作方面，方向性交易上推荐构建看涨期权牛市价差，买入C5000卖出C51000，我们对铜价长期维持偏空的思路，短期因宏观利好带来的阶段性反弹上部价位维持较为谨慎的预期，因而仅推荐一档行权价价差至51000的上部位置，若行情进一步上行逼近上部价位则可向上移仓或止盈。此外，目前沪铜期权波动率套利空间不容忽视，潜在利润空间或高于方向型价差策略，截至上周五近30日历史波动率为11.92%，隐含与历史波动率价差为4.86%，周一开盘后短期跳空风险大幅降低，1901合约为到期前第三周，推荐Delta中性卖出跨式做空波动率策略。
        2.  豆粕期权
        DCE豆粕期权1月合约平值隐含波动率上周继续大幅上行8.24%至38.96%，但由于临近到期隐含波动率计算可能出现误差，5月合约隐含波动率位于21.35%左右的较为温和的水平。G20谈判结果出来后，豆粕期价未见大幅波动，隐含波动率则在周一开盘后大幅断崖式下跌，豆粕价格料将承压下行，因隐含波动短期下行速度较快，推荐以卖出看涨期权或看涨期权熊市价差策略为主。
        3.白糖期权
        白糖期权上周平值隐含波动率震荡走高收于15.09%（位于71百分位阶），短期郑糖期价低位震荡历史波动率较隐含波动率偏低，上周30日波动率收于10.92%，隐含波动率曲面负偏形态较前一周有所缓解，但看跌期权波动率溢价仍偏高。ICE原糖期权方面，平值隐含波动率上周有所上涨，收于25.17%，位于31百分位阶，ICE隐含波动率曲面则呈现其常见的正偏形态，25  Delta  RiskReversal价差为1.24，位于历史中等偏上的温和区间。郑糖905合约我们维持熊市预期，底部价位在4800左右，期权操作方面由于905合约距到期时间比较长，短期时间价值收益不明显，但我们认为隐含波动率与历史波动率相比有进一步下行空间，因而仍以宽跨式卖方布局为主。