中信建投期货-商品期权周度报告：豆粕期权波动率和时间价值“双杀”-181203

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        摘要：
        【豆粕】
        基本面偏弱的情况下市场普遍关注中美贸易摩擦情绪影响。周末G20  峰会后中美领导人会晤实现部分和谈预期：2019  年1  月1  日关税由10%提升至25%暂缓推迟至4  月1日，为双方进一步商谈留足时间。但在具体关税措施落地和中方购买美国农产品等细节上还是以市场情绪波动为主。
        期权市场：随着周末的中美领导人会晤结束，进入01合约最后一个交易周，波动率在会晤前飙升和会后断崖式下跌形成鲜明对比。与之相反的是时间价值的稳定流逝。在上周波动率飙升过程中，卖出宽跨式组合权利金勉强抗住时间价值损耗，但周一看盘即出现波动率暴跌。空2900Put  和3250Call  组合实现近九成收益。05  合约阶段性底部且波动率处于低位，可考虑用虚值看涨期权做牛市价差。
        【白糖】
        目前广西云南广东均已开榨，随着逐步进入压榨高峰，市场供应压力将逐步显现，上周现货价延续下行。榨季初期糖厂面临较大甘蔗兑付压力，因此变现需求下出货心态较强。叠加榨季交替期糖价持续偏弱，需求面观望气氛导致交投随之下降。国际方面受巴西入榨量环比下降和中南部糖库存降至近4  年最低水平影响，美糖止跌小幅反弹。
        期权市场：短期市场对标的弱势震荡预期较为明确，05  期权合约波动率小幅上涨，其中看跌期权成交量大幅回落，看涨期权成交升温推升波动率上涨。波动率处于近期相对低位，用行权价在4900  至4700  的看跌期权构建熊市价差组合成本收益比比较可观。