华创证券-公考培训专题研究：标准化、高竞争编内招考催生广阔培训市场-181203

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        摘要
        国内整体就业形势仍偏紧，体制内岗位成求职热门：2017年全国总就业人口7.8亿人，就业率为78%，较2010年最低点仅提升2个点。根据大学生就业报告，毕业生人数缓慢上升，就业稳定性较弱，岗位供需匹配度低。其次，经济增速放缓，更多毕业生及在职人员倾向于稳定且福利好的“铁饭碗”，编内岗位成为求职热门。
        高竞争且标准化编制内岗位招考催生广阔考培市场：公务员、教师及事业单位岗位均可归纳为体制内招聘。政策导向使考试向规范化、集中化发展，培训机构由此开展标准化规模授课；且招录比下降提升考试的竞争性，参培率由此上升带动市场整体规模扩大。我们估测未来五年公考、教师、事业编培训总容量超千亿。
        龙头公司受益于早期公考培训的品牌力，并以此拓展类似的考培业务，扩张品类：中公教育及华图教育为公考两大龙头，均受益于早期对于公务员考试培训市场的深耕。历经近二十年耕耘，二者的品牌知名度因口碑进入良性循环，背靠王牌业务发展类似体制内招录培训板块，利用规模效应和先发优势实现强者更强。
        中公教育战略性提升协议班占比，把握教师证培训爆发高峰，或将继续保持领先地位：中公提升协议班占比，规模效应凸显、成本集约，高强度集训有助于提升培训有效性，退费率得以控制。2017年平均单点营收近700万，利润100万，反超华图。教师证培训成下一争夺点，中公教师证培训招生人次及收入占比已呈高速增长态势，或将继续保持领先地位。而华图拟港股上市，或将得益于上市融资资金，加速发展可期。
        建议关注：中公教育借壳标的亚夏汽车（002607.SZ）、华图教育（拟港股上市）
        风险提示：政策的不确定性可能带来编内考试培训业务扩张风险。