东吴证券-威高股份-1066.HK-2021年中报点评：业绩符合我们预期，看好公司中长期发展-210830

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投资要点事件：2021H1公司实现营业收入62.3亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润12.1亿元，同比增长21.4%，业绩符合我们预期。

公司拟每股派发现金红利0.077元，股息率为0.58%。

毛利率略有上升，经营性现金流小幅增长：2021H1公司销售费用为13.7亿元，同比增长14.7%；销售费用率为21.99%，同比下降0.9个百分点；管理费用为5.5亿元，同比增长23.8%，管理费用率为8.9%，同比上升0.31个百分点。

2021H1公司整体毛利率为58.80%，同比上升0.9个百分点，主要是产品结构改变影响。

2021H1公司实现经营性现金流13.7亿元，同比增长28.1%。

医院诊疗服务逐步恢复，各项业务稳健增长：2021H1公司临床护理业务实现收入21亿元，同比增长13.1%，主要是医院诊疗服务逐步恢复导致用量增加以及防疫相关产品如接种疫苗使用的注射器保持较快增长所致；药品包装业务实现收入9.6亿元，同比增长25.3%，其中预充式注射器需求旺盛，冲管注射器受价格下降影响，收入增速放缓；骨科业务实现收入10.8亿元，同比增长30.6%，主要是公司通过进一步巩固在脊柱领域的市场地位、加大关节产品市场推广以及渠道下沉、搭建物流平台等措施拉动销售增长所致；介入业务实现收入8.7亿元，同比增长10.5%，主要是医院临床治疗恢复及中国市场拉动所致。

其他业务方面，血液管理实现收入4.5亿元，同比增长20.2%；创伤管理实现收入2亿元，同比增长47.6%；医学检验实现收入1.3亿元，同比增长27%；麻醉及手术相关产品实现收入1.2亿元，同比增长80.7%。

持续加大研发投入，继续坚持渠道整合。

2021H1公司共投入研发支出2.1亿元，同比增长40.3%，占营业收入比例为3.3%，同比上升0.5个百分点。

2021H1公司国内新取得产品注册证43项，已经研发完成、尚在取证过程中的产品注册证有33项，海外已经研发完成、尚在取证过程中的产品注册证有190项。

注重研发的经营策略提升了公司的核心竞争力，并为充分利用客户资源夯实了产品基础，也为公司持续盈利提供了新的增长点。

公司继续坚持销售渠道整合，2021H1公司国内客户新增254家医院、17家其他医疗机构以及451家经销商。

渠道的整合增强了公司在直销客户群的渗透力、影响力，提高了单客户的贡献率。

盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年归母净利润预测分别为25.41/30.6/36.6亿元，当前股价对应PE分别为19倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：集采降价超预期的风险，收购整合不及预期的风险等。