天风证券-新开普-300248-智慧教育领军者，战略卡位价值凸显-181204

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        产业地位：一卡通市占率逾四成，收购提升智慧教育整体能力
        根据  2018  年半年报，公司校园信息化产品覆盖高校总数达千余所，市场占有率逾  40%。智能一卡通系统客户粘性强，后续需求旺盛，公司  50%以上的客户购买安装了公司的智能一卡通系统后，未来仍会选择公司的其他功能系统或后续产品升级。两次收购完善布局，实现从一卡通到智慧校园全产品线的进化，大幅提升整体能力。整合线上、线下资源，打造智慧校园生态，新生态下传统业务加速创新。高粘性和规模效应有望巩固公司的领先地位，实现强者恒强的竞争格局。
        行业景气：智慧校园  2.0  时代来临，行业发展有望提速
        2018  年  4  月，教育部印发《教育信息化  2.0  行动计划》，提出要到  2022  年基本实现“三全两高一大”的发展目标。2.0  在  1.0  基础之上，提质增效、融合发展、加强创新，构建一体化的“互联网+教育”大平台，利好校园一卡通领军者。随着教育信息化  2.0  政策落地，智慧校园  2.0  时代的到来，互联网+的高校信息化潮流有望引领行业新一轮快速发展。从  1.0  到  2.0，行业发展有望提速。
        变现加速：构建“完美校园”，公司战略卡位价值凸显
        近年来，公司通过收购弥补线下弱势领域短板，通过业务整合建设线上服务平台，打造基于完美校园  APP  的智慧校园生态。依托资源整合和产品创新，公司在多个领域实现了产品的“新形态”，提升学生用户的粘性，同时为学校提供更为便捷的管理平台。根据  2017  年年度报告，完美校园  APP已覆盖用户  1000  万人，较  2016  年实现了翻番。公司线上平台具备战略卡位价值，虚拟校园卡和完美校园  APP  的入口价值显著，公司有望通过线上增值服务、大数据分析、电商、普惠金融等模式完成流量变现。
        首次覆盖给予“买入”评级，目标价  8.00  元
        考虑行业景气度提升和公司行业地位巩固，预计  2019~2020  年净利润分别为  1.20  和  1.59  亿元。因费用增加影响，预计  2018  年净利润为  0.85  亿元。可比公司  2019  年  PE  估值约为  32  倍，考虑主业增速有望提升和战略价值凸显，我们首次覆盖给予“买入”评级，目标价  8.00  元，对应  2019  年  PE估值约  32  倍。
        风险提示：校园一卡通等传统业务增速不及预期；完美校园推广不及预期；手机或新兴终端设备快速替代一卡通地位