东方证券-跨境通-002640-黑五数据亮眼，贸易战暂缓利于公司估值恢复-181203

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        核心观点
        “黑五”数据快速增长，龙头优势日益显著。公司在“黑五”活动期间实现出口业务GMV  超过14  亿元，同比增幅超过45%，其中gearbest  同比增幅超过55%，服装事业部增幅超过40%。分地区来看，公司在荷兰、比利时、奥地利、葡萄牙等潜力国家增幅高达68.9%，新兴市场如菲律宾、印度等增幅达到470%，在一带一路国家以色列、波兰等销售挺进区域前十。分品类来看，手机、家居园艺和智能手表占据前三位，公司旗下自主品牌取得45.5%的快速增长，显现出可持续的成长能力。
        中美贸易战暂缓，国内跨境进口政策的完善进一步利好优壹电商。G20  峰会中美领导会晤作出暂不加关税的共识，公司出口美国物流以小包为主，适用于个人800美元的免税额度，本身受贸易政策影响较小，在贸易战缓和之下，市场情绪有望得到修复。跨境进口方面，国内单次税收优惠额度由2000  元提升至5000  元，全年额度由2  万元提升至2.6  万元，随着跨境进口政策的不断完善和规范，子公司优壹电商的优势也将得到提升。
        核心管理人员充分激励，治理结构进一步完善。7  月公司推出第五期股票期权激励计划，向高管及核心骨干22  人授予期权7000  万份，行权条件为公司18-20  年净利润分别不低于10  亿、13  亿和15  亿。11  月董事会选举徐佳东先生为新任董事长，掌舵上市公司，管理架构在18  年梳理更加清晰。
        继续看好公司未来在出口B2C  业务领域强者愈强的发展趋势。跨境电商是典型的资金驱动型行业，公司业内最早上市带来的资金规模优势将推动其内生增速保持持续领先态势，同时公司开放式并购及充分激励带来的外延增长也是看点不断，并推动公司经营规模和业绩持续攀升。公司业务经过17  年和18  年的整合夯实后，其在大数据运营、供应链管理和线上营销推广等方面的精细化运营能力不断提升，平台化战略稳步推进，客户购物体验增强，库存结构优化，经营性现金流也在18年显著改善，不断拉大与竞争对手的规模差距。
        财务预测与投资建议
        我们维持对公司2018-2020  年每股收益分别为0.79  元、1.05  元和1.38  元的盈利预测，维持公司2018  年17  倍PE  估值，对应目标价13.43  元，维持公司“买入”评级。
        风险提示
        中美贸易政策、汇率波动、新业务拓展和大股东质押等风险。