兴业证券-传媒行业周报：短期重防御，龙头受寒冬洗礼中长期价值凸显-181202

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        投资要点
        本周传媒行业下跌  0.07%，表现弱于沪深  300（+0.93%），弱于创业板（+1.58%）。其中涨幅靠前的为天威视讯、广电网络、电光科技、盛天网络、湖北广电；跌幅靠前的分别为ST  中南、骅威文化、印纪传媒、新华传媒、北巴传媒。传媒在所有板块中排名第17  位。
        投资要点：本周发布年度策略报告，短期仍以防御为主，龙头受寒冬洗礼中长期价值凸显。重点关注能够安然过冬、挤占中小公司市场份额的行业龙头的中长期价值。此外，在纾困基金的托底下，关注跌幅较大且基本面有望改善的标的。
        寒冬期出版行业的国企御寒能力更强，投资风格稳健的机构建议从防御角度建议关注低估值的国企出版公司，首推【中南传媒】、【凤凰传媒】、【长江传媒】、【皖新传媒】等。1）教材统一提价有效对冲纸张等成本上行压力；2）部分省份K12  人数开始回升；3）现金流充沛，分红率有望进一步提升。
        视频平台：行业格局初定，货币化进入新征程，长期用户货币化潜力依然巨大。虽然视频平台的广告受制于大环境，但付费会员收入仍有一倍以上的空间，付费会员价仍太低。推荐行业龙头【芒果超媒】
        图片：正版化快速推进。图片行业市场规模预计未来三年翻一倍。随着2018  年初的大规模的平台级API  接入，推动小B  正版化，公中长期小B  将带来比较客观的增量。推荐行业龙头【视觉中国】。当前视觉中国在编辑类和创意类图片的数量以及更新量上都处于行业领先地位，尤其在编辑类图片处于垄断地位，驱动公司业务稳定增长。行业远未到天花板。
        内容龙头：由于中国特殊的发行许可证制度，龙头仍将具备与监管部门打交道的经验优势，并且龙头公司产出头部内容上更胜一筹，行业寒冬中龙头地位有望推动集中度提升。推荐内容龙头【华策影视】【光线传媒】【完美世界】【新经典】。
        广告龙头：经济放缓带来广告增速放缓，但根据历史来看未来效果类广告有望对冲经济放缓获得发展机遇。互联网巨头携大数据、AI  等技术改造线下流量数字化，线下流量进入效果化时代，面临新的竞争格局和发展机遇。重点关注【分众传媒】的长期价值。
        风险提示：游戏版号进展低于预期，政策监管趋严，影视剧播出效果低于预期。