亿翰智库-建发国际集团-1908.HK-主动下沉市场，营业收入增长确定性强-210829

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核心观点：一、合约销售额同比增长256%，下半年可售货值达1082亿2021上半年，建发国际实现合约销售额917.1亿，同比增长256.0%。

海西区域仍然是建发国际的主要业绩贡献来源，占比35%，华东区域与东南区域占比分别为32%及20%，较2020年同期有所上升，销售业绩分布更加趋于均衡。

二、平衡区域布局，主动下沉市场寻找机会从区域角度来看，建发国际努力调整土地储备结构、平衡区域布局。

从城市能级的角度来看，主动下沉市场，寻找三四线城市的投资机会。

2021上半年，新获取权益可售货值1391亿，其中三线城市占比达20%。

三、营业收入增长确定性强，利润率水平下降明显2021上半年，建发国际实现营业收入84.0亿，同比增长195%。

预收账款一直呈扩张趋势，业绩保障倍数高达7.0倍，未来营业收入增长的确定性较强。

由于限价政策及费用管控能力较弱，利润率水平下降明显。

四、债务水平仍需优化，融资成本持续下降三道红线处于绿档，债务以中长期为主，结构较为稳健；货币资金充裕，短期偿债压力较小。

此外，融资成本进一步下降至4.48%。