亿翰智库-龙光集团-3880.HK-新增投资四成落于长三角，差异化优势将为盈利提供有力支撑-210829

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核心观点：2021年上半年，龙光集团实现销售金额736亿元，同比增长29%。

公司现有权益货值5320亿元，充裕的货值将为销售规模的进一步增长提供坚实基础。

作为公司鲜明的差异化优势，公司现有的125个城市更新项目潜在可转化面积4626万平米，集中分布在大湾区核心城市，城市更新项目毛利润率较高，有望为公司未来盈利水平的稳定性提供有力支撑。

一、长三角投资权重大幅提升，全国化布局更趋均衡上半年，龙光集团加大了对长三角地区的投资力度，新增土地储备143.6万平米，占比39.5%，在2020年同期这一比例仅为4.7%；此外龙光开始布局中部地区，随着四大区域土地储备的均衡，公司全国化布局更加完善。

公司八成以上的货值位于长三角和大湾区，在公司保持既有推货节奏下，销售规模有望进一步提升。

二、绿档基础上持续优化偿债指标，融资成本降至5.4%2021年上半年，公司在维持绿档的基础上，偿债能力进一步提升，净负债率优化0.6pcts至60.8%，剔除预收款后的资产负债率优化0.8pcts至69.0%，现金短债比提高0.1至1.9倍。

融资成本进一步降低至5.4%。

良好的偿债能力和较低的融资成本将进一步加强公司市场资源竞争力，为有质量的发展打造坚实地基。

三、营业收入稳步增长，成本管控能力再加强销售金额的增长促进公司营业收入同比增长13%至352亿元。

上半年龙光预收账款大幅增长44.5%至614.1亿元，高速增长的预收账款将为营业收入规模的持续提升夯实基础。

得益于融资成本的下降，公司财务费用率降低1.9pcts至6.5%，拉动三费费用率下降1.6pcts至11.6%。

良好的成本管控能力将有效避免期间费用对公司利润的过度侵蚀，为盈利稳定性提供屏障。