群益证券-国电南瑞-600406-电话会议纪要-181204

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        投资建议：
        公司2018  年前三季度营业收入171.60  亿元，同比增长25.23%，归母净利润23.16亿元，同比增长35.74%，符合预期。公司受益于电网智慧化趋势，主业稳健，同时柔性直流业务将受益于特高压建设高峰，未来1-2  年业绩增长确定性强。预计公司18-19  年分别实现净利润37.75  亿元(YOY+16.49%)、45.12  亿元(YOY+19.54%)，EPS0.824、0.984  元，当前A  股价对应18-19  年动态PE  为21、17.6X，给予“买入”建议。
        公司介绍与Q  &  A  ：
        投资主管：赵宁
        公司2018  年前三季度实现营业收入172  亿，同增25%，实现归母净利润23  亿，同增36%。公司合同额高增，各版块发展稳健，同时受益于特高压建设高峰，有三条线已经批复，青海河南线路已经开工，未来两年业绩确定性强。
        特高压情况
        Q：此次特高压建设高峰订单大致规模，公司在特高压领域市场份额，目前特高压建设推进情况。
        A：此次特高压建设共有9  项工程共12  条线路，加上今年核准的两条柔直线路张北和乌东德线路共14  条，其中南网3  条国网11  条，总体规模在1800  亿左右。从招标情况来看，张北专案第一次招标设备60  亿左右，和南瑞相关订单为40亿，南瑞拿到了25  亿订单，份额超过60%。乌东德在九月份启动第一次招标，招标规模近60  亿，南瑞相关产品近30  亿，南瑞中标10  亿，市场占有率在33%左右。从历史情况来看，南瑞中标率在40%左右。
        进度方面，交流的建设周期短，直流建设周期长，公司整批专案大概需要3  年时间，建设周期两年半。从历史经验来看，直流的建设周期在8  个月到1  年半，直流项目在一年到三年。最近核准的青海河南先用一个月核准开工，开始招标，预计在12  月底到明年1  月开始讲标、公布招标结果，另外两个核准项目目前还没有开工招标。今年特高压板块收入偏少主要是过去递延过来的订单额较少，今年有张北和乌东德两个专案的订单，明年会贡献一定收入体量，此次建设的12  条线路预计将在19  年下半年和2020  年开始贡献业绩。