银河证券-拓尔思-300229-核心主业保持高成长，“语义智能+数据安全”双轮驱动下发展空间广阔-210828

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事件公司发布2021年半年报。

2021H1公司实现营收3.92亿元，同比增长13.86%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长30.03%；实现扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长29.91%。

核心主业保持高成长，云和数据服务保持较高增速。

近年来公司聚焦以人工智能和大数据技术为核心的主要业务，若扣除子公司耐特康赛的互联网营销业务，报告期内公司营业收入与去年同期相比增长46.40%，继续保持了近年来核心主业较快的成长速度。

扣除互联网营销业务和房地产业务外的核心主业，公司除疫情爆发的2020年一季度收入同比下滑外，最近11个季度中10个季度保持收入同比增长，平均增长率17.76%（含2020年一季度），疫情后最近连续5个季度收入同比平均增长率27.47%。

云和数据服务是公司业务升级转型的重点方向，是驱动公司业绩增长良性而有力的重要因素。

2021年上半年，公司云和数据服务实现营业收入14,389.09万元，较上年同期同比增长20.59%，占公司总营业收入36.75%，较去年同期增长2.05个百分点。

毛利率提升显著，费用率略有上升，持续高研发投入。

报告期内公司毛利率提升显著，2021H1/2020H1毛利率分别为60.64%/54.56%。

销售费用率15.43%与去年同期基本持平，管理费用率19.02%，略有上升，主要是报告期无形资产摊销同比增长，确认成都子公司办公楼折旧及土地使用权摊销。

2021H1公司研发投入10,599.84万元，较上年同期增长33.99%。

“语义智能+数据安全”双轮驱动，发展空间广阔。

工信部于2021年7月发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》，将网络安全产业定义为新兴数字产业，到2023年网络安全产业规模将超过2500亿元，年复合增长率超过15%。

当前，从网络安全产业派生出的数据安全产业，将撑起网络安全新的空间，而且发展前景巨大。

2021年9月1日即将实施的《中华人民共和国数据安全法》的落地，意味着数字经济监管趋严，也为数据安全产业的发展带来新的商机。

传统的基于加密、阻隔和防护的数据安全技术并不能充分满足新的需求，而是要发展和利用诸如隐私计算、联邦学习、多方安全计算等新型技术。

同时在当前5G移动互联网和网络大数据海量、高速、高频流动和交换的信息时代，数据安全治理、数据安全融合、数据安全交换以及面向内容安全的内容监测、内容审核、内容风控等基于大数据和语义分析的智能技术也将得到更广更深的应用，大大突破其在当前网络空间治理、媒体融合、舆情态势感知等落地场景，打开巨大的新发展空间。

投资建议公司是一家技术驱动型公司，国内语义智能第一股，A股稀缺的人工智能标的。

数据安全产业将撑起网络安全新的空间，公司结合语义智能和大数据技术的网络安全业务迎来新的发展机遇。

在“语义智能+数据安全”双轮驱动战略下，公司发展空间广阔。

需要注意的是，公司于2020年12月23日注销成都子公司房地产开发经营及资产管理相关业务，该房地产业务2020年实现营收3.985亿元，净利润1.34亿元。

去除该部分影响后，我们认为公司主业将继续保持较好的增长态势。

我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.88/3.92/5.01亿，EPS分别为0.40/0.55/0.70元，对应PE为28.75/21.12/16.53。

维持“推荐”评级。

风险提示大数据行业竞争加剧的风险。

下游景气度不达预期的风险。