上海中期期货-期货市场一周投资策略-181119

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        股指：持有2*IH1812/IC1812  比值扩大合约
        上周三组期指呈现震荡下行态势，指数间分化显现，2*IH1812/IC1812  比值扩大至1.124，现货指数亦呈现下跌走势，行业热点转换集中于5G、金融、贵金属等。本月初指数呈现反弹格局，主要是一些利好政策频出，以及指数整体估值均处于阶段性低点，对股市产生了一定的支撑。且从中央政治局会议所释放的信息来看，或是政策底的进一步确立。但近期由于贸易紧张局势可能升级的悲观情绪进一步加重了市场压力，市场静待G20  峰会。从市场资金面来看，央行连续日暂停逆回购操作，刷新历史纪录，不过北上资金周度累计净流入132.37  亿元，说明部分外资进入国内市场。从技术面来看，上证指数再度跌破2600  点关口，IF  加权指数跌破20  均线，操作上建议持有2*IH1812/IC1812  比值扩大合约。
        贵金属：观望为宜
        上周贵金属先跌后涨，最终沪金1906  合约周度收跌0.07%至279.45，沪银1906合约周度收跌0.17%至3531，后半周美联储主席鲍威尔暗示加息接近尾声，加上市场静待G20  因而避险情绪回归，贵金属获得上行动能。当前利空因素方面，美国经济增长势头有所放缓，但欧元区经济加速下行。鉴于近期美国的通胀和薪资增速有所加快，美联储12  月大概率进行年内第四次加息，对贵金属构成一定的压力。但贵金属的利多因素也不断聚集，美国本轮经济周期接近尾声，包括房地产、汽车消费和制造业在内的经济数据连续数月下滑，在此背景下，美联储官员对加息的立场有所软化，因担忧利率的持续上升以及贸易战等外部不利因素终将影响美国经济增长。避险方面，美股波动剧烈，国际油价大跌，欧洲政治风险愈演愈烈，贵金属有望受到更多避险资金的关注。最后，从季节性上看，12  月是传统的黄金消费旺季。资金方面，截止11/29，SPDR  黄金ETF  持仓量761.64  吨，前值762.92  吨，SLV  白银ETF  持仓量10043.52  吨，前值10037.68  吨。操作上，关注G20  中美领导人会晤以及英国脱欧进程，建议暂时观望。
        铜：逢高试空
        上周沪铜1901  合约震荡上行，收涨0.65%至49720，持仓量减少4  万手，美元回落，且市场对中美领导人会晤结果乐观，伦铜涨0.95%至6226.5。现货市场，上海电解铜现货对当月合约升100-升170  元/吨，进口铜持续大幅亏损，贸易商挺升水。全球经济大概率继续共振向下，而包括G20  中美领导人会晤、美联储加息等风险事件也将集中落地，市场避险情绪回归。回到基本面，精铜直接消费并无太大亮点，铜杆企业产能利用率延续8  月来的下滑态势，后续冬季来临下游需求或难有改观。近期因海外冶炼厂关停，伦铜现货升水较高，内外盘铜价抗跌。但我们预计，供应偏紧的格局有望随着国内冶炼产能陆续爬产，以及出口窗口的打开而得到缓解。近期国内铜精矿现货TC  出现了五个月来的首次下滑，明年铜精矿长单TC  的benchmark  定在80.8  美元/吨，较2018  年跌1.45  美元/吨，保税区库存重新开始增长，全球显性库存继续大幅走低的可能性不大。后续关注G20  中美领导人会晤，铜价或出现反弹，建议逢高做空。期权方面，铜期权隐含波动率较历史均值溢价，建议卖出跨式期权。