山西证券-我武生物-300357-业绩快速增长，黄花蒿滴剂值得期待-210827

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事件描述公司发布半年度报告，2021H1实现营业收入3.48亿元，同比增长33.99%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长37.61%，实现扣非后归母净利润1.33亿元，同比增长26.85%。

事件点评业绩快速增长，粉尘螨滴剂实现需求持续提升。

2021Q2公司实现营业收入1.83亿元，同比增长22.66%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长17.01%。

公司业绩实现快速增长的主要原因是2020年上半年公司经营活动受到新型冠状病毒肺炎疫情影响，营业收入和净利润基数较低。

此外，我国脱敏诊疗市场规模持续扩大，舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法，临床接受度和认可度越来越高，国内获批上市的舌下含服变应原脱敏制剂仅有公司生产的“粉尘螨滴剂”与“黄花蒿滴剂”，产品有效需求不断增长，2021H1公司核心产品粉尘螨滴剂实现收入3.44亿元，同比增长33.68%，占营业收入比重98.82%。

2021H1公司毛利率同比提升1.12个百分点，其中粉尘螨滴剂毛利率同比提升0.99个百分点；销售费用率同比下降0.58个百分点。

黄花蒿滴剂上市销售，与粉尘螨滴剂南北互补。

公司独家重点产品黄花蒿滴剂于4月通过浙江省GMP符合性检查，5月开始向医药商业公司发货。

过敏原分布的区域性导致不同地区的患者对不同过敏原过敏，南方区域粉尘螨过敏的患者人数较多，而黄花蒿/艾蒿花粉的过敏率则呈现北方高南方低的区域特征。

因此，新产品“黄花蒿滴剂”与公司现有主导产品“粉尘螨滴剂”互为补充，为更多过敏性疾病患者提供不同的变应原脱敏治疗药物，提升公司市场竞争力。

研发投入持续加大，过敏诊疗领域多产品布局。

公司持续加大研发投入，2021H1研发总投入4480.58万元，同比增长43.95%，占营业收入比重高达12.89%。

目前公司已逐步形成了过敏性疾病诊疗领域多种产品协同发展的产品格局：“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”儿童变应性鼻炎适应症的III期临床试验已完成了全部受试者的出组，目前正在进行数据清理与统计工作；粉尘螨滴剂用于特应性皮炎适应症进入III期临床试验阶段；“黄花蒿花粉点刺液”、“葎草花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“豚草花粉点刺液”、“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”、“狗毛皮屑点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”9项在研点刺产品进入III期临床试验阶段；尘螨合剂用于过敏性鼻炎与过敏性哮喘的脱敏治疗进入II期临床试验阶段。

干细胞方面，公司已完成了首个干细胞治疗药物的中试生产，预计可在中检院完成质量复核检验后开展首个干细胞产品的备案临床研究的正式申报工作。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.66/0.87/1.11，对应公司8月26日收盘价54.18元，2021-2023年PE分别为82.2/62.4/48.8倍，维持“增持”评级。

存在风险药品安全风险；行业政策风险；主导产品较为集中的风险；研发不达预期的风险，新冠肺炎疫情影响风险。