民生证券-家电行业周报：出口情绪有所缓解，但内销才是关键-181203

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        报告摘要：
        中美元首会晤短期缓解出口情绪压制
        家电在第一批500  亿美元关税清单中涉及有限，主要包括干衣机、燃气热水器、储水式热水器、割草机和一些家电零部件等但。在第二批2000  亿美元关税清单中涉及面较为广泛，包括空调、冰箱、吸尘器及吸尘器部件、家用电热炉灶等。出口是中国家电产业的重要需求之一，2017  年三大白电产品出口量占总销量比重在30%-40%。美国是中国家电出口的重要目的地之一，厨电与吸尘器出口美国的比例分别为47%和32%。电视、冰箱、空调等分别为20%、19%和18%。由于美国是中国家电出口的重要目的地之一，中美两国贸易摩擦对二级市场投资者和家电市场参与者都形成了较大影响。对二级市场的影响表现为股价的下跌、机构投资者从家电板块中的撤离；对家电市场参与者的影响包括产品的转移准备等。本次中美首脑会晤的成果对上述情绪的缓解将起到积极作用。
        出口不是全部，内销才是板块核心矛盾
        内销才是板块业绩下行的主因，出口尚未实质上受到中美贸易摩擦的影响。实际上三季度出口增速与二季度相比还有所提升。从家电领先公司的业绩结构来看，内销是收入的主要来源和利润的更主要来源。内销表现才是板块核心矛盾点。
        周度数据跟踪
        最新一周零售增速单周线上、线下增速均下降，线上较为明显。上游原材料端来看，包括镀锌板、塑料、铝和面板等主要成本近期都在下行，据此测算四季度家电成本端将有显著下降。周度环比看，北上资金增持了包括荣泰健康、小天鹅A和青岛海尔等，减持了飞科电器、华帝股份和三花股份等。
        投资策略：估值修复空间大，长期配置价值凸显
        我们建议以时间换空间，增持家电行业领先公司。配置上优先推荐份额领先、管理能力突出的大市值公司，包括格力电器、青岛海尔、老板电器、苏泊尔等。同时建议关注渠道扩张、产品拓展较快的公司，包括浙江美大、欧普照明、苏泊尔等，上述公司同样具备较强的估值切换价值。
        风险提示
        国内需求下降，贸易摩擦加大，原材料价格波动，竞争格局恶化。