中银国际-宁波银行-002142-盈利能力居同业前列，资产扩张有望提速-181203

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        宁波银行盈利能力保持优异，业绩增速以及ROE  水平均维持行业前列，公司已完成优先股发行，资本补充后规模扩张空间再度打开。公司资产质量表现处于同业较优水平，我们认为这是公司估值较行业中枢水平存在溢价的重要因素，但由于公司地处以外向型经济为主导的宁波，后续需要关注中美贸易摩擦对区域资产质量带来的影响。我们维持增持评级。
        支撑评级的要点
        盈利能力居同业。宁波银行前三季度净利润同比增速较上半年提升1.5pct  至21.1%，继续在行业中保持前列；营收同比增  14.1%，较上半年（9.8%,YoY）提升4.3  个百分点。公司盈利增速的提升受益于息差的走阔，根据我们测算公司3  季度期初期末口径净息差环比提升20BP，其中资产端收益率的提升（31BP）高于负债端成本率（11BP）。
        资产质量保持优异，拨备水平领先同业。宁波银行不良认定严格（半年末逾期90  天以上贷款/不良占比为74.1%），3  季末不良率环比持平于0.80%；关注类贷款占比环比微升5bps  至0.56%，我们测算公司3  季度加回核销的年化不良生成率约为0.31%，环比下降14BP，不良生成绝对值处于低位，因此公司整体资产质量保持优异。公司拨备水平远高于行业平均，3  季末拨备覆盖率进一步提升至503%。
        优先股完成发行补充资本，打开资产扩张空间。公司公告完成100  亿优先股发行，按照静态测算，完成发行后公司一级资本充足率与资本充足率将在3  季末基础上均提升1.44  个百分点至11.1%与14.8%，资本得到进一步补充。优先股发行的完成解决公司资本隐忧，为公司未来规模的扩张保驾护航。
        评级面临的主要风险
        经济下行超预期、金融严监管超预期。
        估值
        我们预计宁波银行18/19  年净利润增速为21.1%/20.6%的预测，目前公司股价对应18/19  年PE7.94x/6.59x，PB1.41x/1.20x，维持增持评级。