东吴证券-新洁能-605111-2021年半年报点评：新品持续拓展，受益功率高景气-210829

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事件：2021年上半年，公司实现营业收入6.77亿元，同比增长76.21%，归母净利润1.74亿元，同比增长215.29%。

投资要点产品迭代和创新持续推进，配套产能稳步开拓，产品&客户结构持续优化：公司2021H1归母净利润1.74亿元，yoy+215.29%，业绩符合市场预期，对应2021Q2归母净利润0.99亿元，yoy+221.13%，qoq+32.19%。

主要得益于：功率半导体行业景气度日趋升高，公司积极进行研发升级与产品技术迭代，持续开发与维护供应链资源，争取更多的产能支持，同时，优化市场结构、客户结构及产品结构，开拓新兴市场与开发重点客户，最终实现经营规模和经济效益的较好增长，盈利能力稳步提升。

2021Q2，公司毛利率39.95%，yoy+14.9pct，qoq+6.46pct，销售净利率27.54%，yoy+13.08pct，qoq+3.8pct。

产品拓展进展显著，持续拓宽成长空间：2021H1，公司大力投入产品迭代、新品研发和12寸产品线的拓展，研发费用3549.68万元，研发费率5.24%。

公司新增产品200款左右，其中新增100余款的12寸平台产品、10余款的IGBT模块产品、以及近10款的驱动IC产品。

公司共计拥有1500款左右的细分型号产品，IGBT方面，12寸IGBT已量产，工业1200VIGBT批量销售，光伏储能IGBT已获批量订单，1700VIGBT功率模块已通过客户功能测试，2021H1，公司IGBT产品营收2,642.22万元，yoy+1114.60%；SJ-MOS方面，12寸产品稳定量产，四代产品中650V/750V已开发完成；SGT-MOS方面，12寸产品已成功进入新能源汽车、锂电保护等行业的头部企业，公司SGTMOSFET为公司中低压产品中替代国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台，2021H1营收2.66亿元，yoy+154.38%；第三代半导体功率器件方面，公司1200V新能源汽车用SiCMOSFET和650VPD电源用GaNHEMT在境内外芯片代工厂处于流片验证阶段，进展顺利；驱动IC方面，公司已立项研发用于控制/驱动功率开关器件的IC产品，部分产品已处于客户验证阶段，未来有望成为公司新的业绩增长点。

积极开拓产能资源，把握功率赛道高景气机遇：公司积累了华虹宏力、华润上华等芯片代工供应商，已成为国内8、12寸工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一，且整体产能持续增长。

2021H1，公司8寸芯片实现回货10.3万余片，12寸芯片实现回货3.2万余片。

同时，公司积极开发境内外产能资源，已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产并回货，目前正在考核验证；此外，公司已在境内某新的芯片代工厂实现首颗产品的制版，公司预计年底实现工程批回货。

盈利预测与投资评级：我们预计随着公司MOS产品的持续放量和IGBT等新品的不断拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司2021-2023年归母净利润预测从2.85/3.93/5.18亿元上调到4.12/5.41/6.79亿元，当前市值对应2021-2023年PE为52/40/32倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。