天风证券-沃施股份-300483-收购方案过会，将控股非常规气上游标的，未来发展可期-181206

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        事件：收购方案过会，发行股份购买资产后将控股中海沃邦
        公司拟通过并购快速进入天然气领域。公司并购方案分为两步：①通过控股  51%的子公司沃晋能源支付现金购买中海沃邦  27.20%股权；②发行股份购买中海沃邦  23.20%的股权。支付现金部分已经于  2018  年  2  月完成。
        近日，公司发行股份并募集配套资金购买中海沃邦  23.2%股权的方案获证监会有条件批复。本次交易完成后，公司将持有中海沃邦  50.5%的股权，成为其控股股东，成功进军非常规天然气上游开采行业，成为双主业公司。
        中海沃邦提振公司业绩，公司将继续收购以实现  67%绝对控股
        公司是目前国内最大的园艺公司之一，15  年上市以来销售毛利率逐年下降，17  年归母净利润同比降低  60.64%。18  年  2  月公司支付现金收购中海沃邦  27.2%股权，Q1-Q3  公司获得投资收益  46.53  百万元，公司投资收益和销售净利率明显提升，主要原因为投资标的业绩较好，提振公司业绩。
        为进一步加强对中海沃邦的管控能力，公司已与山西汇景、山西瑞隆和博睿天晟达成意向，标的公司  18  年业绩完成后，公司将继续收购中海沃邦16.50%股权，对其实现  67%绝对控股。
        石楼西区块非常规气进入商业开采期，永和18-45井区规划年产能12亿方，业绩增长可期
        2009  年中海沃邦与中油煤签订  30  年产品分成合同开发石楼西区块，该区块面积  1,524  平方公里，目前探明地质储量  1,276  亿方、技术可采储量  610亿方、经济可采储量  443  亿方。永和  18  井区  17  年  5  月进入商业生产阶段，产能  5  亿方/年；永和  45  井紧邻永和  18  井，目前已经申请与永和  18  井联合开发，合并后规划产能  12  亿方/年。受益于永和  18  号井投入商业开采，中海沃邦  17  年产气量、销气量分别为  6.36  亿方、6.3  亿方，分别同比增加128%、125%；18  年上半年产气量为  3.63  亿方，公司预计  18  年全年产气量7.74  亿方，将同比增加  22%。未来随着永和  18-45  井区规划年产能  12  亿方的方案批复，中海沃邦产气量有望继续明显提高。
        盈利预测：18  年公司原有业务营业收入持续下滑，同时毛利率持续降低，因此我们下调对公司原有业务的盈利预测。同时考虑投资中海沃邦的收益和沃晋能源的少数股东损益，我们将对公司  18-20  年归母净利预测从1416/1507/1513万元调整到803/1896/2868万元，对应EPS从0.23/0.25/0.25元调整到  0.13/0.31/0.47  元。同时给予两种备考盈利预测：①完成中海沃邦  50.5%股权收购后，公司  19-20  年归母净利预测为  1.25/1.57  亿元；总股本为  101,965,112  股，对应  EPS  为  1.22/1.54  元；②完成中海沃邦  67%股权收购后，公司  19-20  年归母净利为  1.63/2.04  亿元，对应  EPS  为  1.60/2  元。
        风险提示：拟购买资产估值风险，交易被暂停/取消风险，标的资产产气不达预期