东方证券-中航电测-300114-智能测控龙头转型升级，军民品下游两翼齐飞-181206

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        核心观点
        应变电测老牌龙头，转型升级致力于多业务领域拓展。公司为国内应变电测领域的老牌龙头，近年来本部的应变电测业务以重点项目为牵引持续推进产线的升级改造，以实现电测业务转型。公司目前在消费电子、车联网、健康医疗领域已取得可喜进展，并积极布局新零售和智慧物流等新兴领域，与多家企业建立了合作关系。同时，公司致力于外延并购+内生成长的模式向下游业务领域拓展，基于母公司电测技术和子公司客户资源，本部实现了系统级产品的拓展，成功打开广阔的成长空间。
        多型号产品需求放量叠加订单恢复性增长，军品配电和测控业务有望充分受益。1）子公司汉中101  的自动配电产品技术优势突出，是首家实现为国产现役飞机配套的企业，产品广泛应用于各型号直升机、运输机和教练机。同时，101  长期跟踪配套的新型直升机交付在即，该机型需求庞大且所需配电产品的单机价值量更高。2）本部测控系统业务依托母公司技术优势和101配套资源，多款新产品研发批产滚动推进，市场反馈良好前景十分广阔。叠加十三五后半程型号任务加重，军改影响逐渐消除后订单的恢复性增长及回款改善，公司军品系统级配套业务有望进入高速增长通道。
        车检与驾考行业增长由量转质，头部集中效应逐渐显现。6  年前私家车正处于爆发式增长时期（2012  年增速21%），存量车检测需求的逐步释放确保了行业的稳定增长。新的机遇一方面来自于监管升级和政策完善带来的强制检测市场增量需求，另一方面来自于新车下线检测国产化以及庞大的汽车后市场所带来的非强制检测需求。这些因素又推动了市场对检测设备技术的高要求，车检设备供应商的集中度有望提升，公司作为行业头部企业有望受益。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2018-2020  年每股收益分别为0.28、0.37、0.47  元，参照可比公司调整后的平均估值水平，给予公司2018  年38  倍估值，对应目标价为10.64  元，首次给予增持评级。
        风险提示
        军品订单和交付进度不及预期；新兴业务领域开拓不及预期。