东吴证券-中国汽研-601965-2020年中报点评：汽车技术服务业务推动业绩增长-210828

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公告要点：2021年H1公司实现营收18.01亿元，同比+16.87%；归母净利润2.62亿元，同比+32.00%，扣非归母净利润2.41亿元，同比+28.64%。

公司Q2实现营收9.61亿元，同比-8.41%，环比+14.48%，实现归母净利润1.44亿元，环比+21.93%，同比+5.37%，扣非归母净利润1.27亿元，环比+11.47%，同比-0.47%，Q2毛利率29.68%，环比+1.47pct。

汽车技术服务业务助推营收端同/环比增长，毛利率提升驱动利润段端增速强于营收：公司2021年H1营收同比+16.87%，主要原因：1）汽车技术服务业务实现营收8.75亿元，同比+35.26%。

驱动因素a）包括传统检测业务深挖新老客户，强化自身资质和能力建设，实现业务量稳步提升。

b）新能源、智能网联及风洞业务聚焦产能释放和市场布局，完善市场体系建设，业务开拓取得初步成效。

2）装备制造业务实现收入9.26亿元，同比+3.56%，其中轨道交通及零部件业务持续巩固单轨市场，突破地铁市场，加快产品交付促进，实现营收0.69亿元，同比+168.36%。

2021年H1公司归母净利润同比+32%，主要原因：1）汽车技术服务业务带动毛利率整体上升，汽车技术服务业务毛利率同比+1.35pct，推动整体毛利率达到29.00%，同比+4.21pct。

2）非经常性损益0.21亿元，同比+88.44%。

两者叠加共同驱动归母净利润同比增加。

汽车强制性检测稀缺性标的，政策驱动+市场规模扩张，将迎来新机遇。

汽车技术服务板块：1）平行进口国六环保信息公开，“大吨小标”转向治理等政策实施，为细分检测领域带来新的市场机遇；2）新能源行业进入高速发展阶段，相关强检业务市场规模不断扩张；3）汽车智能化、网联化相关领域研发投入持续增加，智能网联市场扩大。

4）数据安全监管不断规范，推进数据经济发展，数据检测业务迎来新的发展机遇。

装备制造板块：1）氢燃料电池相关规划相继发布，加速氢燃料电池产业升级，给燃气系统业务转型带来新的机遇；2）国家核心都市圈及城市经济圈发展规划出台，为轨交业务带来新的增量，并保持稳定增长。

盈利预测与投资评级：公司是汽车强制性检测稀缺性标的，看好公司长期发展。

我们维持2021-2023年业绩预测，预计归母净利润为6.86/8.16/9.62亿元，同比增长22.8%/18.9%/17.9%，对应EPS为0.69/0.82/0.97元，对应PE为28.20/23.73/20.96倍。

看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：有新进入者获公告强检相关认证资质；下游客户回款周期超出预期。