山西证券-星宇股份-601799-产能布局加强，业绩高速增长-210830

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事件描述：2021H1，公司实现营业收入39.61亿元，同比+37.27%；归母净利润5.70亿元，同比+45.63%。

事件点评业绩高速增长，利用率同比提升。

2021H1，公司车灯业务规模进一步增长，支撑业绩高速增长，营收、归母净利润同比分别增长37.27%、45.63%，同比增速较2020H1分别+30.94pct、+30.42pct；公司毛利率、净利率分别为25.80%、14.41%，同比分别+0.87pct、+0.83pct。

项目持续推进，加强产能布局。

产能层面，星宇智能制造产业园一期、二期项目竣工投产，三期项目竣工，智能制造产业园模具工厂项目、电子工厂项目计划分别于9月底、11月开工，塞尔维亚厂房基建已经完成，处于设备调试状态。

项目层面，上半年公司承接27个车型的车灯开发项目，批产新车型31个。

优质客户护航，业绩增长可期。

公司作为汽车车灯总成制造商和设计方案提供商，客户新车产量是驱动公司业绩发展的主要因素。

公司客户包含德国宝马、通用汽车这类全球化整车制造商，还包含上汽大众、上汽通用、广汽丰田、一汽红旗等市占率领先、爆款频出的合资整车制造商，以及吉利、广汽乘用车等市场认可度较高国内自主品牌，业绩确定性较强。

技术实力提升，加强核心竞争力。

随着车灯技术趋势向电子化、智能化发展，行业技术壁垒加高。

公司本身已经形成了完整的自主研发体系，具备较强的同步开发能力。

2021H1，公司续研发高投入，研发费用1.62亿元，同比+22.7%，且成功研发像素式前照灯。

同时，公司在上海成立星宇上海研发中心，进一步加强自身研发能力，为公司技术实力不断提升提供有力保障。

随着研发中心发挥效能以及研发成果逐步转换，有望助力公司提升核心竞争力。

投资建议：公司作为车灯行业龙头企业，技术优势明显，车灯产品升级将逐步提升单车价值，进而带动公司利润增长。

同时，公司客户优质，有望逐步向上打开豪华品牌市场，随着公司客户产品逐步放量，公司业绩有望持续增长。

预计公司2021、2022年EPS分别为5.14元、5.98元/股，对应8月27日收盘价186.72元，2021、2022年PE分别为36.33倍、31.22倍，维持“增持”评级。

风险提示：汽车行业景气度持续下行；公司项目推进不及预期；配套车型销量不及预期。